20230331-国联证券-昭衍新药-603127.SH-业绩超预期_在手订单保障稳定增长_3页_370kb

昭衍新药（603127）2022年业绩及发展分析总结

核心内容概述

昭衍新药（603127）在2022年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均超过预期，展现出强劲的发展势头。公司通过持续的产能扩张和人员招聘，增强了业务承接能力，同时在安评、细胞检定及实验动物供应等关键领域进行战略布局，推动一体化服务能力的提升。

主要观点

业绩表现亮眼

• 2022年收入：达到22.68亿元，同比增长49.54%。
• 2022年归母净利润：10.74亿元，同比增长92.71%。
• 扣非归母净利润：10.19亿元，同比增长92.27%。
• 剔除非经常性损益后的净利润：5.77亿元，同比增长63.62%。

在手订单充足

• 公司2022年新签订单约38亿元，同比增长约35%。
• 截至2022年底，公司仍持有约44亿元在手订单，为中长期业务增长提供保障。

产能建设稳步推进

• 苏州昭衍：新增8,000多平米设施，约20,000平米主体建设完成。
• 广州安评基地：基建工作已完成。
• 无锡放药评价中心：实验室内部装修已完成。
• 昭衍易创实验室：预计2023年下半年投入使用，专注于新药筛选。

强化安评领先地位

• 公司在新兴领域如放药、CGT等的评价能力持续提升。
• 检测与诊断、生物分析、特殊给药技术等布局进一步深化。
• 新设全资子公司“北京昭衍药物检定”，药检业务已开始承接订单。

上下游业务拓展

• 完成2家实验动物供应商的收购，增强上游原材料供应能力。
• 下游临床业务受益于一体化布局，实现从临床前到临床的订单过渡。

关键信息

财务预测

• 2023-2025年收入预测：30.26/39.76/51.53亿元，对应增速分别为33.41%/31.42%/29.59%。
• 归母净利润预测：2023年为11.08亿元（原预测9.75亿元），2024年为14.22亿元（原预测12.99亿元），2025年为18.22亿元。
• EPS预测：2023年2.07元，2024年2.66元，2025年3.40元。
• 三年CAGR：19%。
• 估值：2023年给予33倍PE，对应目标价66.99元，维持“买入”评级。

财务比率

• 毛利率：从48.73%（2021）提升至49.04%（2023E）。
• 净利率：从36.69%（2021）提升至47.32%（2022A）。
• ROE：从7.81%（2021）提升至13.13%（2022A）。
• ROIC：从54.53%（2021）下降至25.76%（2022A），但预计2025年将提升至46.21%。
• 资产负债率：从16.31%（2021）上升至20.97%（2022A），预计未来将逐步提高。

现金流与资产情况

• 2022年经营活动现金流：961百万元，同比增长显著。
• 2023年预测经营活动现金流：1983百万元。
• 资产负债情况：截至2022年底，负债合计为2173百万元，流动资产合计为5928百万元。

风险提示

1. 实验动物供应紧张及价格波动风险。
2. 监管政策趋严风险。
3. CRO行业竞争加剧。
4. 社会责任风险。
5. 新业务扩展及海外布局不及预期。

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：66.99元。
• 当前价格：53.32元（2023年3月30日收盘价）。
• 估值倍数：2023年PE为25.8倍，2025年PE为15.7倍。

总结

昭衍新药凭借强劲的业绩表现和持续的业务拓展，在2022年实现了显著增长。公司通过加大产能建设、人员扩张以及上下游布局，增强了市场竞争力。财务预测显示，公司未来三年将保持稳定增长，盈利能力有望进一步提升。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的发展潜力和投资价值，维持“买入”评级。