20230718-安信证券-产能出清尚需时日_经济动能或将进一步走弱_11页_1mb

2023年中经济动能走弱总结

出口情况

• 2023年6月出口同比增速-124%，较前值-75%回落49个百分点，外需下行压力持续，预计下半年承压，源于欧洲经济衰退、美联储加息及基数效应。

消费情况

• 6月社会消费品零售总额同比增速自前值127%回落至31%，环比低，消费修复动能见顶。居民消费谨慎，收入和就业预期悲观，政策支持力度有限，恢复动力边际减弱。

基建投资

• 6月基建投资当月同比增速123%，累计同比升至107%，是经济托底力量，但上行空间有限，预计中枢在8-10%，政策性开发性金融工具资金释放助力，但后续空间受限。

制造业

• 6月制造业投资同比增长6%，高新技术产业表现较强，但传统出口行业低迷。产能过剩问题未解决，终端需求不足，制造业增速可能偏高，去化过程缓慢。

地产市场

• 房地产销售和投资持续低迷，6月增速-281%和-79%，土地出让收入下滑，企业拿地信心减弱。调整未结束，政策宽松效果未显现，新增供应和需求疲软拖累。

工业生产

• 6月工业增加值同比增速4%，生产略有改善，但企业产销率95.7%表明去库压力大，需求不足限制持续复苏。

整体经济展望

• 经济动能进一步走弱，产能过剩且政策突破可能性低。债市预计区间震荡，期限利差有压缩空间，维持“震荡偏多”观点，关注货币政策动向。