20150518-华泰证券-公用事业_P2P+PPP专题深度报告-P2P熊抱PPP_开启万亿市场盛宴_26页_1mb

行业研究/深度研究总结

核心内容

• 行业评级：公用事业、电力设备与新能源行业被评定为“增持（维持）”。
• 研究主题：分析“P2P+PPP”模式对投资和行业发展的推动作用，重点关注PPP模式在稳增长和降低地方政府债务风险方面的潜力。
• 重点推荐公司：天壕节能（300332）、碧水源（300070）、高能环境（603588）。
• 投资逻辑：PPP模式通过引入社会资本，推动基础设施建设，同时为P2P平台提供优质资产，实现双赢。

主要观点

• PPP模式的重要性：PPP模式成为稳增长的重要支撑，尤其在重大基础设施投资领域。相比“四万亿”时期的粗放式投资，PPP强调有效投资，涉及清洁能源、生态环保、健康养老等未来经济发展方向。
• 政策推动：财政部和发改委密集出台PPP相关政策，包括合同指南、操作指南等，推动PPP项目广泛铺开。政府和企业合作开发项目，缓解地方政府财政压力，提高资金使用效率。
• P2P与PPP结合：P2P平台通过提供融资服务，与PPP项目结合，可以有效解决政府融资难题，同时为P2P平台提供稳定的优质资产，实现风险控制和收益增长。
• 行业发展趋势：P2P行业进入分化整合期，垂直行业平台和具备风控能力的企业将脱颖而出。未来P2P平台将向综合理财超市发展，传统企业也将加速向互联网金融跨界。

关键信息

一、PPP模式的现状与前景

• PPP项目总量：截至2015年，国家级、省级、市级发布的PPP项目总量达到816个，总投资规模超过1.7万亿元。
• 环保领域优势：环保是PPP投资的突破口，如安徽、江苏、四川、重庆等地的环保项目占比高。
• PPP发展阶段：PPP模式在我国经历了五个阶段，2013年至今进入快速发展阶段，政策和制度逐步完善。
• PPP对地方债务的影响：PPP模式有助于降低地方政府债务系统性风险，推动地方债改革，实现债务显性化。

二、P2P行业现状与风险

• P2P发展迅猛：2010-2014年P2P贷款交易量增长179倍，平台数量从1575家增长至2015年。
• 行业风险：P2P行业面临“三无”问题（无准入门槛、无行业准则、无监管机构），部分平台存在道德风险和不成熟的问题。
• P2P平台分类：
  • 线上模式：如拍拍贷、陆金所等。
  • 债权转让模式：如宜信。
  • O2O模式：如人人贷、翼龙贷等。
• P2P竞争要素：包括风控能力、产品设计、持续优质基础资产和流量导入。

三、重点推荐公司分析

1. 天壕节能（300332）

• 核心优势：掌握PPP资源，具备余热利用和清洁能源产业布局，环保P2P平台建设能力突出。
• 投资逻辑：公司通过P2P模式与PPP项目结合，实现资产证券化，提高投资回报。
• 预测数据：
  • 2015-2017年EPS分别为0.6、0.74、1.00元。
  • 2015年投资评级为“买入”。
• 风险提示：余热运营项目盈利能力受经济下行影响，天然气业务开拓进度低于预期。

2. 碧水源（300070）

• 核心优势：MBR领域绝对龙头，具备PPP模式的先发优势，拥有二十多家PPP合资公司。
• 投资逻辑：公司在污水处理、垃圾渗滤液处理等环保领域具备技术优势，且有丰富的PPP项目资源，可为P2P提供优质基础资产。
• 预测数据：
  • 2015-2016年EPS分别为1.34、1.93元/股。
  • 投资评级为“增持”。
• 风险提示：项目施工进度滞后。

3. 高能环境（603588）

• 核心优势：土壤修复领域的领跑者，具备丰富项目经验和优质资产。
• 投资逻辑：公司积极布局土壤修复、工业废物处置、医疗废物处置和污水处理等新业务板块，未来业绩增长潜力大。
• 预测数据：
  • 2015-2016年EPS分别为1.11、1.51元/股。
  • 投资评级为“增持”。
• 风险提示：项目施工进度滞后。

行业趋势与展望

• P2P+PPP模式前景广阔：P2P平台通过与PPP项目结合，能够提供稳定的基础资产，同时降低行业风险。
• PPP市场潜力：预计2015年PPP市场规模约为2.1万亿元，未来将快速增长。
• 行业洗牌：随着监管政策的出台，P2P行业将进入洗牌期，风控能力强、资产优质的企业将占据主导地位。
• 政策支持：国家出台多项政策支持PPP模式，包括《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》等，推动行业规范化发展。

总结

• PPP模式：作为稳增长的重要支撑，PPP模式在环保、基础设施等领域有巨大发展潜力，政策支持和制度完善将推动其快速发展。
• P2P行业：P2P行业野蛮生长，但随着监管政策的出台，将进入整合期，具备风控能力和优质资产的平台将脱颖而出。
• “P2P+PPP”融合：通过结合P2P的融资能力与PPP的资产运营能力，实现风险控制和收益增长，成为未来重点发展方向。
• 重点公司：天壕节能、碧水源、高能环境等公司在PPP和P2P融合中具备优势，有望实现业绩高增长，值得重点关注。