20181115-申万宏源-商业贸易10月社零数据点评_社零总额同比增长8.6_消费增速继续承压_5页_767kb

2018年10月社零数据点评总结

核心内容

2018年10月，国家统计局公布社会消费品零售总额数据，显示零售总额同比增长 8.6%，增速环比下降0.6个百分点，低于市场预期0.53个百分点。1-10月社零总额累计增长 9.2%，增速较1-9月略有放缓。整体消费增速承压，但必需消费保持较快增长，可选消费则有所放缓。

主要观点

• 消费增速放缓：10月社零总额增速放缓，主要受到中秋节消费错位和双十一购物节提前营销的影响。此外，居民消费信心不足也是导致消费承压的重要因素。
• 必需消费表现较好：必需消费类别如粮油食品、日用品、药品等保持较高增速，10月增速分别为 7.7%、10.2% 和 11.5%，显示出居民对基本生活需求的持续投入。
• 可选消费增速下降：可选消费如通讯器材、化妆品、家电等增速有所下滑，其中汽车类增速为 -6.4%，显示市场对非必需消费的意愿减弱。
• 城乡消费差异：10月城镇消费品零售增速为 8.4%，乡村为 9.7%，乡村增速持续高于城镇，两者差距维持在 1.3个百分点。
• 线上消费增速放缓：1-10月实物商品网上零售额同比增长 26.7%，但自2月起增速持续下滑，从 35.6% 下降至当前的 26.7%，表明线上消费增长动能减弱。

关键信息

10月社零数据亮点

• 社零总额：35534亿元，同比增长 8.6%
• 限额以上单位零售额：12479亿元，同比增长 3.7%
• 餐饮收入：同比增长 9.6%
• 商品零售：同比增长 9.1%
• CPI同比上涨 2.5%，食品价格上涨 3.3%，影响CPI上涨约 0.64个百分点

行业重点公司估值表（部分）

投资建议

• 短期：节假日对消费拉动明显，但中秋错位与双十一提前营销导致10月消费分流，叠加居民消费信心不足，短期消费承压。
• 中长期：个税起征点调整和专项附加扣除政策有助于提高居民可支配收入，叠加促进消费体制机制政策的逐步落实，消费趋势有望改善。
• 重点推荐：
  • 永辉超市：全国超市龙头，具备生鲜壁垒；
  • 家家悦：区域生鲜龙头，具有物流和机制优势；
  • 苏宁易购：智慧零售赋能，线上线下深度融合；
  • 天虹股份：全国性百货企业，持续推进新零售战略。

风险提示

• 消费需求不达预期；
• 行业竞争加剧；
• 线下企业展店速度放缓。

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：相对市场表现 20% 以上；
  • 增持（Outperform）：相对市场表现 5%～20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现 -5%～+5%；
  • 减持（Underperform）：相对市场表现 5% 以下。
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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