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基金二季报读出了什么？总结

核心内容

2021年7月21日，公募基金2021年二季报披露完毕。报告指出，基金市场在二季度出现了显著的变化，主要体现在股票仓位上升、基金发行降温、行业配置分化以及市场风格向中小市值成长股倾斜等方面。这些变化反映了市场风险偏好的提升，以及投资者对经济复苏和行业景气度的预期。

主要观点

1. 股票仓位抬升，后市表现预期仍强

• 股票仓位上升：主动偏股型基金股票仓位在2021年Q2抬升1.72个百分点至79.67%，接近80%的分界线，显示出市场风险偏好明显提升。
• 债券仓位下降：债券仓位下调1.76个百分点至7.04%，显示资金逐步从债券市场转向股票市场。
• 历史规律：自2008年以来，股票仓位环比上行超过2个百分点且绝对值达到80%的阶段共出现6次，其中8次当季上证综指上涨，概率为100%；5次后一季度上涨，概率为62.5%；4次后一季度下跌，但跌幅均小于上行当季的前一季度。
• 货基份额下降：货币市场型基金份额占比下降1.18个百分点至46.38%，与贷款利率上浮占比/LPR加点占比下行阶段一致，反映风险偏好上升。

2. 无需担忧发行降温

• 基金发行降温：2021年3月至6月，主动偏股型基金新发行规模环比下降，且二季度提前结束募集基金只数减少，显示投资者热情下降。
• 发行降温为结果：基金发行降温通常是股价下跌后的滞后反应，而非市场走势的驱动因素。2008年以来，基金发行量同比下滑25%以上的季度共21个，其中12个季度当季上证综指下跌，其余9个季度中仅2016Q4和2017Q1维持涨势。
• 延续性不强：新发规模跌势通常不具有延续性，仅在少数情况下出现环比下滑幅度逐渐上升。

3. 增配小市值成长股、市场风格切换

• 行业配置分化：核心资产如电新、电子、医药等板块获增持，而食品饮料、家电等板块持股市值占比下降；周期板块中化工、有色等新能源汽车相关行业吸引资金流入，煤炭、钢铁持股市值占比与Q1基本持平。
• 市值偏移趋势：公募基金前100重仓股市值中位数占所有重仓股市值中位数的比例从74.25%回落至71.29%，处于历史81%分位数，显示资金向中小市值公司集中。
• 业绩复苏加速：2021年以来，中小市值公司业绩复苏普遍加速，其业绩增速优于大市值公司，特别是在2020-2021年H1期间，市值处于50%-70%和70%-90%区间的个股业绩增速中位数分别为103.3%和112.0%，显著高于大市值公司。

关键信息

• 股票仓位：主动偏股型基金股票仓位抬升至79.67%，接近80%分界线。
• 货基份额：货币市场型基金份额占比下降至46.38%，显示风险偏好提升。
• 发行规模：主动偏股型基金季度新发规模同比下滑25%以上的季度共21个，其中仅2016Q4和2017Q1维持涨势。
• 行业配置：核心资产与周期板块分化，电新、电子、化工、有色等行业获增持，而食品饮料、家电等板块持股市值占比下降。
• 市值偏好：公募基金重仓股向中小市值公司偏移，与2014-2015年的趋势相似。
• 业绩表现：中小市值公司2021年H1业绩复苏加速，增速优于大市值公司。

风险提示

• 统计样本存在局限性，统计方法可能存在误差。
• 行业景气度可能不达预期。
• 宏观经济可能出现超预期波动。
• 疫情发展可能超出预期。
• 政策推进可能不及预期。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，以行业指数相对于沪深300的表现为标准。

东兴证券研究所信息

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分析师与研究助理简介

• 分析师：林莎
  中央财经大学金融学硕士，五年策略研究经验，现任东兴证券研究所A股策略研究负责人，擅长大势研判与行业比较。

• 研究助理：孙涤
  对外经济贸易大学金融硕士，曾就职于中债资信研究部，现任东兴证券研究所研究助理，侧重货币政策分析、市场流动性研判及投资者行为研究。

• 研究助理：高天然
  南开大学金融硕士，现任东兴证券研究所研究助理，主要负责行业比较，侧重企业盈利分析。

分析师承诺

分析师承诺本报告的观点、逻辑和论据均为其本人研究成果，引用信息已注明出处，且与本人薪酬无直接或间接关联。

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