20141209-华融证券-环保行业_2015年年度策略报告-继续看好水处理行业_布局固废及土壤治理_28页_951kb

环保行业：2015年年度策略报告总结

核心内容

2014年环保行业整体表现不佳，中信环保指数上涨3.58%，在中信三级板块中排名倒数第八。尽管年初至年末涨幅有限，但子板块表现出现明显分化，其中水务板块因政策利好上涨40.41%，成为亮点。行业估值从年初的90倍飙升至140倍后回落至60倍左右，显示出政策驱动的阶段性调整。

2015年环保行业预计将延续政策引领的走势，但业绩和并购事件将成为个股表现的关键因素。政策细化和市场化趋势明显，预计未来将出台多项环保政策，包括“水十条”、“土十条”及《环境保护税法草案》等，推动行业向更规范、更可持续的方向发展。

环保行业并购活动在2014年达到高峰，涉及项目数量和金额均显著增长，行业向综合环保服务平台转型。并购方式呈现多元化、跨行业和跨国趋势，部分企业通过并购进入新领域或提升技术水平，如膜技术、工业污水处理和农村水务等。

主要观点

1. 行业走势分化：2014年环保行业因政策调整出现分化，水务板块因政策利好表现突出，而其他子板块如环保设备则下跌。
2. 政策引领与业绩兑现：2015年政策仍将是环保行业估值的重要支撑，但业绩和并购将成为影响个股表现的关键。
3. 并购推动行业整合：2014年并购活动频繁，环保企业通过并购拓展业务范围，提升市场竞争力，推动行业向综合服务平台发展。
4. 重点子行业：水处理、固废处理、土壤污染治理和VOCs治理是2015年重点关注的领域，其中膜技术、工业污水处理和农村水务表现尤为突出。

关键信息

2014年行业表现

• 环保行业整体涨幅较低，跑输大盘。
• 水务板块涨幅显著，主要受益于政策利好。
• 并购活动频繁，推动行业整合和多元化发展。

2015年政策展望

• 政策细化：多项环保政策正在制定或征求意见，包括《水污染防治行动计划》、《土壤环境保护和综合治理行动计划》等。
• 市场化进程：政府和社会资本合作（PPP）模式、环境污染第三方治理等政策将加快环保行业市场化。
• 环保税法草案：预计2015年出台，将进一步推动环保行业的发展。

业绩与并购预期

• 业绩兑现压力：2014年环保行业已获得大量订单，2015年将是业绩兑现的关键年。
• 并购机会：并购活动仍将持续，为行业带来新的增长点，尤其是跨行业和跨国并购。

子板块分析

水处理行业

• 膜技术：膜技术在污水处理中具有出水质量高、占地面积小、污泥产量少等优势，未来市场空间广阔。
• 工业污水处理：工业污水处理符合经济发展趋势，技术难度高，市场竞争激烈。
• 农村水务：农村污水处理市场长期被忽视，未来政策支持将带来较大发展空间。

固废及土壤污染治理

• 固废处理：固废行业投入占环保投入比重较高，政策支持下市场潜力巨大。
• 土壤污染治理：“土十条”即将出台，土壤治理成为新兴领域，发展潜力大。

VOCs治理与环境监测

• VOCs治理：作为大气治理的重要组成部分，VOCs治理需求增加。
• 环境监测：随着环保政策的细化，环境监测需求将显著提升。

投资策略

1. 关注行业龙头：低估值且业绩稳定的行业龙头将更具投资价值。
2. 政策概念与并购预期：具有政策概念和并购预期的公司可能带来超额收益。
3. 环保服务平台：剥离非环保业务，专注于环保服务平台的公司值得关注。

风险提示

1. 政策不达预期：政策执行不力可能影响行业发展。
2. 业绩兑现风险：订单获取及业绩兑现能力不足可能带来估值回调。
3. 宏观经济影响：宏观经济放缓可能导致下游需求减少。

重点推荐公司

• 碧水源：水务行业龙头，具有较强的政策执行能力。
• 首创股份：在污水处理领域具有优势，具备并购和业绩兑现潜力。
• 东江环保：专注于危废处理和环保设备，具有较高的市场空间。

图表目录

• 图表1：环保行业跑输大盘29.76个百分点
• 图表2：电力及公用事业跑赢大盘7.7个百分点
• 图表3：环保概念板块估值波动区间
• 图表4：环保板块涨跌幅仅好于2011年
• 图表5：环保所属中信一级行业电力及公用事业板块涨幅为第14位
• 图表6：环保板块跑输上证综指31.41个百分点
• 图表7：环保工程及服务III上涨7.96%
• 图表8：环保设备(申万)下跌5.88%
• 图表9：水务III上涨40.41%
• 图表10：环保板块涨幅前十个股
• 图表11：环保板块涨幅后十个股
• 图表12：环保行业涨幅前十股票涉及概念
• 图表13：环保行业涨幅前十股票涉及概念（排除新股）
• 图表14：2014年已出台的环保政策
• 图表15：地方政府出台的环保措施
• 图表16：预计未来出台的政策
• 图表17：行业营业收入增速有所提升
• 图表18：行业归母净利润企稳回升
• 图表19：2014年以来涉及环保的并购统计（第一季度共20个）
• 图表20：2014年以来涉及环保的并购统计（第二季度共22个）
• 图表21：2014年以来涉及环保的并购统计（第三季度共32个）
• 图表22：2014年以来涉及环保的并购统计（第四季度共20个）
• 图表23：废水排放量和城镇污水处理厂数发展迅速
• 图表24：城镇污水处理能力及年处理量逐年递增
• 图表25：全球膜组件市场容量近年增长放缓
• 图表26：市场污水、供水和工业废水新增膜设备空间最高达500亿元
• 图表27：环保产业投资金额及占GDP比例
• 图表28：固废投入占环保投入金额比重
• 图表29：中国铅污染分布图
• 图表30：中国大米污染不完全分布图

总结

2015年环保行业将面临政策、业绩和并购的多重影响，个股表现将出现分化。水务板块因政策利好表现突出，膜技术、工业污水处理和农村水务是重点发展方向。固废处理、土壤污染治理和VOCs治理等新兴领域也将迎来发展机遇。投资应关注低估值且业绩稳定的行业龙头，以及具有并购预期和环保服务平台定位的公司。风险包括政策不达预期、业绩兑现不及预期和宏观经济放缓等。