20210401-山西证券-九阳股份-002242.SZ-公司行业地位稳固_营销转化率表现良好_5页

九阳股份（002242.SZ）详细总结

核心内容

九阳股份是家电行业的领先企业，其在小家电领域具有显著的市场地位和品牌影响力。2020年，公司实现营业收入112.24亿元，同比增长20.02%；归母净利润9.4亿元，同比增长14.07%。Q4实现营收41.4亿元，同比增长33.7%；归母净利润3亿元，同比增长43.5%。公司业绩表现稳健，市场地位稳固，营销转化率提升显著。

主要观点

• 行业地位稳固：九阳在豆浆机、破壁机、面条机、榨汁机等优势品类保持市场第一，其他品类也位列行业前三。
• 线上渗透率提升：2020年线上小家电消费增长明显，线上渗透率提升至73%，较2019年增长11个百分点。
• 全渠道营销策略：公司通过“公域”+“私域”全渠道拓展，整合线上线下资源，提升营销转化率。利用社交电商、直播、短视频等新渠道减少B2C环节，实现产品精准投放。
• 私域流量建设：公司重视私域流量运营，通过品牌APP、小程序、社群、线下门店等媒介，实现流量沉淀和产品复购，尤其适合小家电品类。
• 客户覆盖广泛：公司产品覆盖Z世代、宝妈群体及注重健康养生的中老年用户，通过不同品牌和市场定位满足多样化需求。
• 跨界合作提升品牌影响力：与LINE FRIENDS、可口可乐等高流量IP合作，推出联名产品，吸引年轻用户关注，实现品牌出圈。

关键信息

财务表现

• 2020年财务数据：

  • 收入：112.24亿元
  • 归母净利润：9.4亿元
  • 基本每股收益：1.23元
  • 毛利率：32.05%
  • 净利率：8%
  • ROE：21%

• 2021-2023年预测：

  • EPS：1.54 / 1.83 / 2.17
  • PE：20 / 16.8 / 14.2
  • 投资建议：上调至“买入”评级

营运能力提升

• 存货周转率：7.51（同比提升0.63）
• 应收账款周转率：53.68（同比增加3.94）
• 固定资产周转率：16.92（同比提升3.39）

成本与费用

• 毛利率下降0.47个百分点，主要受原材料成本上升和以价换量策略影响。
• 销售费用率上升0.85个百分点至16.64%。
• 管理费用率下降0.61个百分点至3.55%。
• 研发投入增长4.68%至34,584.19万元，新增专利申请权2,227项。

存在风险

• 市场需求疲弱
• 原材料价格波动大
• 行业壁垒偏低

分析师信息

• 分析师：石晋 CFA
• 执业登记编码：S0760514050003
• 邮箱：shijin@sxzq.com
• 公司地址：
  • 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
  • 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
• 公司官网：http://www.i618.com.cn

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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总结

九阳股份凭借在小家电领域的优势地位和全渠道营销策略，实现了业绩的稳步增长和市场占有率的提升。公司通过线上渠道的拓展和私域流量的建设，有效提升了营销转化率。尽管面临原材料价格波动和市场需求疲软等风险，但公司持续的研发投入和良好的财务表现使其具备较强的竞争力。分析师上调投资评级至“买入”，预计未来三年公司盈利能力和市场表现将持续向好。