20231101-国海证券-菜百股份-605599.SH-2023年三季报点评_黄金套保相关收益大幅增长_业绩略超预期_5页_404kb

国海证券研报：菜百股份（605599）2023年三季报点评

核心评级

维持“增持”评级

业绩概述

2023年Q3业绩略超市场预期：

• 营业收入：4009亿元，同比增加25.45%
• 归母净利润：179亿元，同比增加67.64%

关键驱动因素

1. 开店恢复：2023Q3净增6家门店，总数达80家，完成全年至少新开13家目标。
2. 金价上行：2023Q3上海金交所金价平均达45,969元/克，同比大幅增长19.56%，刺激黄金珠宝零售收入（396.1亿元，+26.04%）与低毛利投资产品销售增长。
3. 费用优化：期间费用率同比下降0.69个百分点，经营性利润同比增幅达494.6%，显著高于毛利润增速。
4. 黄金套保收益：金价波动带来的套期保值收益显著增加，营业利润同比增幅达669.9%。

盈利预测与估值

• 上调2023-2025年盈利预测：
  • 营收：174/207/227亿元（同比58%/19%/9%）
  • 归母净利润：76.3/86.7/95.8亿元（同比66%/14%/11%)
• 估值：当前股价13.85元，对应2023E PE为1275倍，2024E PE为1121倍，2025E PE为1015倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 金价波动的不确定性。
• 开店速度与质量不及预期的风险。
• 管理能力跟不上扩张速度。
• 行业竞争加剧。
• 宏观经济下行风险。