20210201-天风证券-医药生物行业2月月报_寻业绩主线_重点关注CXO等高增长赛道_23页_2mb

医药生物2月月报总结

核心内容

2020年1月，医药生物指数上涨0.53%，整体表现强于上证指数，但弱于中小板和创业板。医药生物板块相对A股溢价率为179%，相较12月底下降3个pp。在各子行业中，医疗服务估值最高，达到159.93倍，而医药商业估值最低，为16.38倍。整体来看，医药生物板块表现良好，但不同子行业增长情况差异较大。

主要观点

1. 业绩主线与高增长赛道：

   • 2020年1月，SW医药生物共有215家企业发布年报业绩预告，其中76家企业净利润增长中值超过100%，38家在50%-100%之间，28家在0%-50%之间，74家预计净利润下滑。
   • 业绩高增长领域包括：①诊断试剂（如圣湘生物、迈克生物、金域医学）；②疫苗（如智飞生物、康泰生物、康华生物、万泰生物）；③外包型行业（CXO，如药明康德、凯莱英、泰格医药、康龙化成、药石科技、博腾股份、九洲药业、昭衍新药）。
   • 2月金股推荐：安图生物、凯莱英、智飞生物、片仔癀。

2. 创新与大消费是长期投资方向：

   • 创新成为核心竞争力和投资主线，包括创新药、医疗器械和CXO行业。
   • 医药大消费板块，如品牌中药、连锁药店、刚性用药/器械和品牌OTC，具有较大的增长潜力和较高的景气度。

关键信息

创新药与CXO行业

• 创新药有望成为10年10倍的赛道，CXO行业在政策、资本、产业和人才等多重因素推动下迎来黄金发展期。
• 国内CRO行业增速较快，人均营业成本低于全球前三大CRO公司。
• 随着技术进步和政策支持，创新药行业将步入黄金发展期，特别是小分子靶向药、单抗、双抗、ADC、细胞治疗等。

医疗器械行业

• 医疗器械行业进入黄金发展期，未来十年预计保持10%以上的增速。
• 高值耗材集采将倒逼企业提高创新水平，避免同质化竞争。
• 中国品牌在部分领域已达到全球领先水平，如乐普医疗的可降解支架、心脉医疗的Castor分支支架、启明医疗的介入瓣膜等。

疫苗行业

• 新冠肺炎疫苗研发推动行业技术平台建设，提升疫苗认知度和接种率。
• 国产疫苗如2价HPV疫苗有望开启国产大品种时代。
• 国家加大对于疾控等公共卫生体系的建设投入，疫苗企业将受益。

医药大消费板块

• 品牌中药如片仔癀、云南白药、广誉远、东阿阿胶等具有提价能力。
• 医药消费增长空间大，尤其是连锁药店和医疗服务（如眼科、体检、口腔、辅助生殖）。
• 医药大消费板块在医保控费和战略购买背景下具有更强的成长性。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险

附录

• 2020年业绩预告：

  • CXO企业：药明康德、凯莱英、泰格医药、康龙化成、药石科技、昭衍新药、美迪西等。
  • 品牌中药企业：片仔癀、云南白药、广誉远、东阿阿胶、同仁堂等。
  • 医疗器械企业：迈瑞医疗、安图生物、迈克生物等。

• 2020年医药制造业收入与利润：

  • 收入累计同比上升4.50%，利润累计同比上升12.70%。

图表目录

• 图1：已披露2020年业绩预告中业绩增速中值在四个范围内的标的行业占比
• 图2：2020版医保目录调整的五大特点
• 图3：创新药行业在四大因素共振下步入黄金发展期
• 图4：供给与支付端双重促进创新药发展
• 图5：现代制药工业史的四次革命性浪潮
• 图6：国内主要CRO人均营业成本明显低于全球前三大CRO
• 图7：医疗领域融资额变化情况
• 图8：1960-2014年美、日、中老龄化
• 图9：1991-1999年世界医疗器械市场年平均增长率
• 图10：我国疫苗产业发展阶段总结预判
• 图11：消费升级重点推荐板块
• 图12：医药生物指数与其他指数涨跌幅比较
• 图13：医药板块与其他板块月涨跌幅比较
• 图14：医药板块PE及相对A股溢价率
• 图15：医药各板块PE变化
• 图16：医药各板块交易量及交易金额变化
• 图17：医药制造业收入与利润增速

个股表现

• 涨幅前十：美迪西、昭衍新药、英科医疗、欧普康视、佰仁医疗、大参林、健之佳、美年健康、盈康生命、康华生物。
• 跌幅前十：未名医药、英特集团、正川股份、海南海药、光正眼科、尚荣医疗、东诚药业、嘉应制药、吉药控股、和佳医疗。

2月稳健组合（排名不分先后，月度滚动调整）

• 药石科技、智飞生物、安图生物、片仔癀、迈克生物、万孚生物、益丰药房、迈瑞医疗、金域医学、恒瑞医药、九州通、爱尔眼科、美年健康、泰格医药、药明康德、通策医疗、云南白药、长春高新、凯莱英、天坛生物

2020版医保目录调整特点

1. 坚持“保基本”的功能定位，确保医保基金支出可控。
2. 谈判药品数量最多，惠及治疗领域最广泛。
3. 首次尝试对目录内药品进行降价谈判，提升经济性。
4. 支持新冠疫情防控，将相关药品纳入医保目录。
5. 将2020年新上市药品纳入调整范围，支持新药发展。