医药生物行业2月月报：寻业绩主线，重点关注CXO等高增长赛道-20210201-天风证券-23页_927kb

医药生物行业2月月报总结

核心内容

2020年1月，医药生物指数上涨0.53%，整体表现强于上证指数，但弱于中小板和创业板。医药生物板块的估值为44.84倍，相对A股溢价率为179%，相较12月底下降3个pp。在细分行业中，医疗服务估值最高，达到159.93倍，而医药商业估值最低，为16.38倍。

主要观点

• 业绩主线与高增长赛道：建议重点关注业绩高增长领域，如CXO、诊断试剂、疫苗等。CXO行业在疫情后展现出强劲增长，如药明康德、凯莱英等公司业绩增长显著。
• 创新与大消费趋势：创新药、医疗器械、疫苗等创新领域是长期投资主线，同时医药大消费板块（如品牌中药、连锁药店、医疗服务）具备持续增长潜力。
• 政策与市场环境：2020年新版医保目录调整提升了药品的经济性，推动了创新药和疫苗的市场发展，同时支持了医药大消费板块的持续增长。

关键信息

1. 业绩高增长赛道

• CXO行业：药明康德、凯莱英、泰格医药、康龙化成、药石科技、昭衍新药、美迪西等企业均实现高速增长。
• 诊断试剂：圣湘生物、迈克生物、金域医学等受益于新冠检测需求，业绩增长显著。
• 疫苗赛道：智飞生物、康泰生物、康华生物、万泰生物、华兰生物等企业受益于疫苗市场复苏和新品种放量。
• 创新药：恒瑞医药、贝达药业、信达生物等公司有望受益于创新药行业的发展趋势。
• 品牌中药：片仔癀、云南白药、东阿阿胶、同仁堂、广誉远等公司具备提价能力和品牌溢价。

2. 边际持续改善赛道

• 创新药：随着诊疗人次恢复，创新药相关公司业绩有望逐步改善。
• IVD：化学发光等细分领域增长趋势良好，建议关注安图生物、迈瑞医疗、迈克生物、圣湘生物等公司。
• 品牌中药：受疫情控制影响，品牌中药需求强劲，建议关注片仔癀、云南白药、东阿阿胶等。
• 医疗服务：随着疫情逐步控制，医疗服务板块业绩恢复，建议关注爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖等。

3. 医药大消费板块

• 连锁药店：一心堂、大参林、益丰药房、老百姓等公司业绩增长显著，受益于规模化优势和医保政策。
• 医疗服务：体检、口腔、眼科、辅助生殖等细分领域需求上升，建议关注美年健康、盈康生命、爱尔眼科等。
• 刚性用药/器械：如生长激素、血制品、疫苗等，受益于消费者健康意识提升。
• 品牌OTC：如片仔癀、云南白药、同仁堂、广誉远、东阿阿胶等，具备稀缺性和品牌溢价。

2月金股

• 安图生物（603658.SH）
• 凯莱英（002821.SZ）
• 智飞生物（300122.SZ）
• 片仔癀（600436.SH）

稳健组合（排名不分先后）

• 药石科技
• 智飞生物
• 安图生物
• 片仔癀
• 迈克生物
• 万孚生物
• 益丰药房
• 迈瑞医疗
• 金域医学
• 恒瑞医药
• 九州通
• 爱尔眼科
• 美年健康
• 泰格医药
• 药明康德
• 通策医疗
• 云南白药
• 长春高新
• 凯莱英
• 天坛生物

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险

行情回顾

• 医药生物涨幅：1月医药生物指数上涨1.67%，排名全行业第十二位。
• 子行业表现：医疗服务涨幅最大，医疗器械和化学制药也表现良好，但部分板块如生物制品和中药出现下滑。
• 估值变化：医药生物相对A股溢价率下降3个pp，但整体仍处于较高水平。

医药制造业表现

• 2020年1-12月医药制造业收入累计同比上升4.50%，利润总额累计同比上升12.70%。

附录：2020年业绩预告

• CXO企业：药明康德、凯莱英、泰格医药、康龙化成、药石科技、昭衍新药等均实现较高增长。
• 医药大消费板块：连锁药店、医疗服务、品牌中药等板块表现良好，如大参林、美年健康、片仔癀等。

图表与数据

• 图1：已披露2020年业绩预告中业绩增速中值在四个范围内的标的行业占比
• 图2：2020版医保目录调整的五大特点
• 图3：创新药行业在四大因素共振下步入黄金发展期
• 图4：供给与支付端双重促进创新药发展
• 图5：现代制药工业史的四次革命性浪潮
• 图6：国内主要CRO人均营业成本明显低于全球前三大CRO
• 图7：医疗领域融资额变化情况（亿元）
• 图8：1960-2014年美、日、中老龄化
• 图9：1991-1999年世界医疗器械市场年平均增长率
• 图10：我国疫苗产业发展阶段总结预判
• 图11：消费升级重点推荐板块
• 图12：医药生物指数与其他指数涨跌幅比较（相对于12月31日收盘指数）
• 图13：医药板块与其他板块月涨跌幅比较
• 图14：医药板块PE及相对A股溢价率（历史TTM，整体法）
• 图15：医药各板块PE（TTM整体法，剔除负值）
• 图16：医药各板块交易量及交易金额变化
• 图17：医药制造业收入累计同比增速与利润累计同比增速