有色金属行业半年度策略：贵金属为盾，新材料为矛-20200618-中原证券-29页_2mb

有色金属行业半年度策略总结

核心内容

本报告由中原证券分析师周建华撰写，发布于2020年6月18日，主要分析了2020年有色金属行业在疫情背景下的表现与未来投资策略。报告指出，有色金属行业受到疫情影响较大，但随着国内疫情的有效控制和复工复产的推进，行业逐步回暖。建议投资者采取“以贵金属为盾，以新材料为矛”的策略，关注贵金属、铂和钴、高端新材料制造等板块。

主要观点

• 行业基本面：2019年和2020年一季度，有色金属采选业营收和利润同比增速均呈现负增长，而冶炼及压延加工业虽有增长，但利润仍大幅下滑。疫情对下游需求造成严重冲击，但随着国内复工复产加快，行业出现V型反弹。
• 贵金属表现：黄金价格在疫情期间持续上涨，成为避险资产的代表。白银因工业属性较强，价格一度下跌，但随后出现V型反弹。铂金作为新能源汽车和氢能产业链的重要材料，其远期价值被看好。
• 工业金属受压：疫情导致工业金属价格大幅下跌，但随着复工复产，价格有所回升，但仍未恢复至2019年水平。
• 小金属与钴：钴价因供给过剩和需求下降而低迷，但供给下降幅度大于需求减少，对价格形成支撑。特斯拉的“去钴化”计划对钴需求影响有限。
• 中重稀土：受疫情影响，中重稀土价格坚挺，尤其依赖进口的缅甸资源受限，导致供给紧张。
• 新材料领域：高端制造材料如半导体靶材、高温合金和钛材需求上升，尤其是航空航天和新能源汽车领域，推动新材料行业加速发展。

关键信息

• 行业数据：2019年和2020年一季度，有色金属行业营收和利润同比增速均不乐观，尤其是采选业和冶炼业。
• 贵金属价格：黄金价格持续上涨，白银价格波动较大，铂金价格因氢能和新能源汽车需求上升而被看好。
• 工业金属价格：2020年一季度工业金属价格大幅下跌，但随后出现反弹。
• 钴市场：供给下降幅度大于需求减少，对钴价形成支撑。2020年前5个月国内新能源汽车销量下降37.78%，但未来需求有望边际改善。
• 稀土市场：中重稀土价格因供给受限而坚挺，尤其受疫情影响，进口受限，导致价格波动主要由供给决定。
• 新材料发展：半导体、军工、航空航天等领域的高端制造材料需求增长，尤其是高温合金和钛材，成为行业投资重点。

投资策略

• 行业评级：给予有色金属行业“同步大市”评级，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。
• 投资方向：
  1. 贵金属：黄金是避险资产，白银因工业属性较强，价格波动较大。
  2. 氢能源和电动车产业链：铂金和钴作为关键材料，未来需求有望上升。
  3. 高端新材料制造：包括半导体靶材、高温合金、钛材等，受益于国产化趋势和政策支持。

建议关注的公司

• 贵金属：山东黄金（600547.SH）、白银有色（601212.SH）、贵研铂业（600459.SH）
• 钴：洛阳钼业（603993.SH）、华友钴业（603799.SH）、寒锐钴业（300618.SZ）
• 新材料：宝钛股份（600456.SH）、西部超导（688122.SH）、有研新材（600206.SH）、楚江新材（002171.SZ）、云海金属（002182.SZ）

风险提示

• 全球经济下行：若全球经济下行超预期，下游需求可能大幅下降。
• 疫情反复：全球疫情反复可能导致金属需求疲弱，影响行业复苏进程。

估值分析

• 行业估值：截至2020年6月17日，有色板块PE为36.4倍，略高于历史中位数34.9倍。
• 子板块估值：贵金属PE为42.9倍，基本金属PE为25.8倍，稀有金属PE为52.6倍。

结论

报告指出，有色金属行业在疫情冲击下面临较大经营压力，但随着国内复工复产和全球货币政策宽松，行业有望逐步复苏。建议投资者关注贵金属、铂和钴以及高端新材料制造板块，把握行业复苏和未来增长机会。同时，需警惕全球经济下行和疫情反复带来的风险。