20181211-长城证券-11月金融数据点评_狭义货币增速创新低_社融结构改善_10页_463kb

文档总结

核心内容概述

本报告发布于2018年12月11日，由分析师刘文强撰写，主要分析了2018年11月的金融数据及社会融资规模（社融）情况。报告指出，尽管狭义货币（M1）增速创历史新低，但广义货币（M2）增速保持稳定，表明金融体系流动性整体尚可。社融规模虽同比减少，但结构有所改善，主要得益于人民币贷款和债券融资的增长。同时，企业贷款的增加有助于缓解部分企业资金压力，但整体经济仍面临下行压力和不确定性。

主要观点

1. 货币数据表现

• M2增速稳定：11月M2同比增长8%，与上月持平，显示整体货币供应保持稳定。
• M1增速创新低：M1同比增长1.5%，较上月下降1.2个百分点，为2014年1月以来最低。
• M1下降原因：M1增速放缓与非标融资和地方政府举债监管加强有关，表明资金使用效率提升，而非简单堆积。
• 现金投放充足：11月现金净投放457亿元，市场流动性较为充裕。

2. 贷款数据

• 人民币贷款增长：11月新增人民币贷款1.25万亿元，同比增长11.61%，较上月增加5530亿元。
• 贷款结构改善：住户贷款和非金融公司贷款均有所增加，分别增长6560亿元和5764亿元，显示居民和企业融资需求有所回暖。
• 企业贷款结构：中长期贷款和票据融资是企业贷款的主要来源，分别增长3295亿元和2341亿元，短期贷款持续减少。

3. 存款数据

• 存款增长明显：11月新增人民币存款9507亿元，同比多增5951亿元。
• 存款结构优化：居民存款和企业存款分别新增7406亿元和7335亿元，财政存款和其他存款减少，表明资金流向更趋活跃。
• 个税改革影响：存款结构改善可能与个税改革带来的居民收入提升有关。

4. 社融数据

• 社融规模收缩：11月社融规模新增15191亿元，同比少增3948亿元。
• 社融结构改善：人民币贷款和债券融资为主要增长点，分别新增12300亿元和3163亿元，非标融资持续压降。
• 地方政府专项债减少：上月地方政府专项债由正转负，减少332亿元，显示政策对地方债务的调控效果。

关键信息

金融数据亮点

• M2稳定：M2同比增加8%，显示宏观流动性维持平稳。
• 企业贷款回升：新增企业贷款5764亿元，中长期贷款和票据融资为主要增长动力。
• 存款结构优化：新增存款主要来自居民和企业，财政存款减少，反映资金流向改善。

社融数据特点

• 社融增速放缓：社融存量增速仅为9.9%，为历史最低。
• 非标融资持续压降：非标融资收缩明显，但边际放缓，显示监管效果逐渐显现。
• 债券融资增长：债券融资同比多增2243亿元，成为社融增长的重要支撑。

风险提示

• 经济下滑超预期：当前经济环境仍处于下行趋势，需警惕进一步恶化。
• 银行资产质量恶化：银行风险偏好提升，但资产质量可能面临挑战。
• 国际金融环境变化：国际金融环境若超预期下行，可能对国内市场造成冲击。
• 监管力度加强：若监管继续加码，可能进一步抑制社融增长。

投资建议

• 投资评级：推荐（维持），表明对相关资产的未来表现持乐观态度。
• 行业展望：行业评级为推荐，预计未来6个月内行业整体表现将战胜市场。
• 企业融资改善：企业融资环境有所改善，但能否持续仍需观察经济复苏情况。

总结

本报告分析了2018年11月的金融数据，指出M1增速创新低是监管政策效果的体现，而M2保持稳定。社融规模虽同比减少，但结构明显改善，主要得益于人民币贷款和债券融资的增长。企业贷款的回升有助于缓解部分资金压力，但整体经济仍面临下行风险。报告建议关注金融板块，特别是银行和债券市场，同时提示投资者需警惕经济和金融环境的不确定性。