20181211-中泰证券-银行_11月金融数据点评_融资结构有哪些变化__8页_1mb

银行行业11月金融数据点评总结

核心内容

本报告分析了2018年11月中国银行业金融数据的变化趋势，指出当前融资结构持续调整，信用收缩趋势未改，同时探讨了市场对银行股的投资建议及潜在风险。

主要观点

• 社融持续下行：11月社融同比增速为9.88%，较10月下降0.35个百分点，显示融资环境依然偏紧。
• 地方债发行放缓：地方债拖累社融增速约16个bp，是社融继续下滑的主要原因。
• 企业债放量支撑：企业债融资大幅增加，成为社融增长的支撑力量，但整体仍不足以扭转信用收缩趋势。
• 非标通道收缩：委托贷款、信托贷款、未贴现承兑汇票等非标融资继续减少，表明监管趋严和市场风险偏好降低。
• 信贷结构变化：11月新增贷款1.25万亿元，同比多增1300亿元，但企业中长期贷款同比少增980亿元，显示企业融资需求疲弱。
• 票据融资支撑：信贷增长主要依赖票据融资支撑，同比多增1956亿元，但企业中长期贷款增长动力不足。
• 非银机构贷款增加：11月非银机构新增贷款同比多增446亿元，与纾困资管计划等政策有关。
• 居民贷款增速放缓：短期居民贷款增长放慢，但中长期居民贷款同比多增213亿元。
• M1-M2剪刀差扩大：M1同比增速大幅下降1.2个百分点至1.5%，而M2保持在8%低位，显示企业活力不足。
• 财政支出拖累存款增长：11月新增存款同比少增6193亿元，主要受年末财政支出增多影响。

关键信息

融资结构变化

• 社融结构：新口径下，新增社融同比增速为9.88%，较10月下降0.35个百分点。
• 信贷结构：新增信贷占比75.8%，表外融资-12.5%，直接融资22.1%，地方政府专项债-2.2%。
• 贷款结构：企业短贷、中长期贷款均同比少增，票据融资支撑信贷增长。

信贷数据

• 新增贷款：11月新增贷款1.25万亿元，同比多增1300亿元。
• 企业贷款：企业短贷同比少增337亿元，企业中长期贷款同比少增980亿元。
• 居民贷款：短期居民贷款同比多增141亿元，中长期居民贷款同比多增213亿元。
• 非银机构贷款：新增非银机构贷款同比多增446亿元。

存款数据

• 新增存款：11月新增存款5,951亿元，同比少增6193亿元。
• 居民存款：同比多增5,951亿元。
• 企业存款：同比多增154亿元。
• 财政存款：同比少增6,265亿元。
• 非银存款：同比少增1,247亿元。

投资建议

• 银行股表现：银行股具有稳健收益，市场越弱越强。
• 短期情绪偏弱：当前市场情绪对银行股偏弱，建议谨慎对待。
• 评级：维持“增持”评级，认为银行股在当前环境下具备一定吸引力。
• 估值表：主要上市银行2018年P/B在0.63至1.41之间，ROE在9.4%至19.0%之间，股息率在1.07%至5.21%之间。

风险提示

• 经济下滑超预期：经济持续下滑可能对银行盈利造成压力。
• 金融监管超预期：监管政策可能进一步收紧，影响银行融资能力。

重点公司数据

总结

2018年11月，中国银行业面临持续的融资收缩压力，社融增速放缓，主要受地方债发行减少及非标融资持续收缩影响。尽管企业债融资放量提供了一定支撑，但整体信用收缩趋势未改。信贷结构上，票据融资仍为主要支撑，但企业中长期贷款增长乏力。M1-M2剪刀差扩大，显示企业活力不足。存款增长受财政支出拖累，同比大幅减少。市场对银行股短期情绪偏弱，但长期具备稳健收益，建议投资者关注政策导向及改革进展。