20170626-广发证券-水产饲料专题之一_综合竞争力决胜市场_17年行业景气上行_15页_1mb

水产饲料行业总结

核心内容

水产饲料行业已进入平稳发展期，综合竞争力成为企业发展的关键。随着水产养殖规模的扩大，行业整体呈现稳定增长态势，同时行业竞争也从单纯的价格竞争转向提供综合服务的竞争。

主要观点

• 行业增长与竞争格局：水产饲料行业自2005年起进入成熟阶段，商品化率约为30%~40%，水产养殖量增速放缓，行业竞争加剧。中小企业逐步退出，龙头企业市占率稳步提升。
• 区域特征与产品结构：水产养殖具有鲜明的区域特征，华中、华南、华东三大地区占据全国80%的养殖规模。普通淡水鱼料销量最大，但毛利率较低；特种料虽然销量小，但技术门槛高、毛利率高，是未来增长的亮点。
• 行业复苏预期：2017年水产饲料行业景气度有望回升，主要得益于2016年低基数、天气因素改善、以及环保政策的调整。厄尔尼诺中性状态的维持降低了自然灾害对行业的影响，有利于行业恢复性增长。
• 企业转型与综合服务：水产饲料企业正逐步从单一饲料供应商转型为提供苗种、疫病防治、金融服务等综合服务的养殖服务商，增强客户粘性并提升市场竞争力。
• 龙头企业发展前景：龙头企业凭借综合实力优势，有望进一步扩大市场份额，建议关注天马科技等企业。

关键信息

行业发展阶段

• 第一阶段（1985~1994年）：水产饲料商品化率约10%，需求市场不大，产能较小，供小于求。
• 第二阶段（1995~2004年）：商品化率约20%，需求增长迅速，供需基本平衡。
• 第三阶段（2005至今）：商品化率约30%~40%，行业进入稳定增长期，竞争加剧。

产品分类与市场表现

• 普通淡水鱼料：销量最大，但毛利率较低，2012年占全国水产饲料销量的71%。
• 特种料：包括高档淡水鱼料、海水鱼料、蟹料等，技术要求高、毛利率高，增速较快。
• 虾蟹类饲料：华南地区为最大市场，2012年广东市场销量达78万吨，占全国虾料市场近一半。
• 特种水产养殖：主要集中在华东、华南、华中地区，部分品种如鳗鲡、鳖、海水鱼等配合饲料普及率较低。

市场集中度

• 2015年饲料行业CR10：超过30%，显示行业集中度逐步提高。
• 2015年水产饲料行业CR10：达到43%，行业竞争格局趋于集中。

特种水产饲料企业案例

• 天马科技：主营特种水产配合饲料，产品以鳗鲡料、鳖料、海水鱼料为主，占主营业务收入70%以上。2016年饲料总销量约7万吨，主营业务收入8.4亿元，综合毛利率22%，高于行业平均水平。

行业复苏依据

• 天气与自然灾害影响：水产养殖受季节和天气影响较大，历史上2013年和2016年因疫病和自然灾害导致行业下滑。
• 2017年天气预测：全球处于厄尔尼诺中性状态，预计维持至3季度，降低自然灾害风险。
• 水产品价格上涨：2017年草鱼、对虾、罗非鱼价格稳步上涨，刺激养殖户投喂强度提升，推动饲料需求增长。

风险提示

• 原材料价格波动
• 自然灾害风险
• 食品安全问题

建议关注

• 龙头企业：建议关注具备综合服务能力的龙头企业，如天马科技，以把握行业复苏带来的增长机会。

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