20220826-浙商证券-凯莱英-002821.SZ-凯莱英2022H1业绩点评报告_看好CDMO和新兴业务双驱动_4页_1mb

凯莱英（002821）2022H1业绩点评报告总结

核心内容

凯莱英在2022年半年度业绩表现强劲，公司整体收入和利润均实现大幅增长，主要得益于CDMO业务的高增长以及新兴业务的快速扩张。分析师认为，公司未来几年将受益于订单增长和产能扩张，具备良好的增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2022H1总收入：50.41亿元，同比增长186.40%
• 2022H1归母净利润：17.40亿元，同比增长305.31%
• 2022H1扣非净利润：16.99亿元，同比增长381.37%
• 2022Q2收入：29.80亿元，同比增长203.11%
• 2022Q2归母净利润：12.41亿元，同比增长351.17%
• 2022Q2扣非净利润：12.12亿元，同比增长443.44%

2. 业务结构分析

• 大订单贡献显著：2022H1确认大订单收入30.33亿元，其中Q2贡献约20.09亿元（YOY 14.12%）
• CDMO业务：
  • 商业化CDMO收入36.76亿元（YOY 366.79%）
  • 临床阶段CDMO收入9.68亿元（YOY 16.73%）
• 新兴业务：
  • 收入3.93亿元（YOY 173.86%）
  • 在手订单预计达15亿元，其中合成大分子业务占比最大

3. 订单与产能

• 在手订单总额：14.7亿美元（YOY 131%）
• 未来增长潜力：2022-2025年天津、泰兴、镇江等地的小分子CDMO产能将加速释放，新兴业务有望成为主要增长引擎

4. 盈利能力提升

• 2022Q2毛利率：48.25%，同比提升1.77个百分点
• 2022Q2扣非净利率：41.64%，同比提升13.66个百分点
• 净利率：2022年全年有望显著提升，主要受益于大订单规模化效应及汇率影响

5. 盈利预测与估值

• 2022-2024年EPS预测：7.52元、7.65元、8.11元
• 2022年8月25日收盘价对应PE：22倍（2023年PE 22倍，2024年PE 20.68倍）
• 投资评级：买入（维持）

关键信息

订单与项目增长

• 2022H1项目数量：
  • 商业化阶段项目34个（同比增加6个）
  • 临床阶段项目220个（同比增加69个）
  • 临床III期项目48个（同比增加12个）
• 国内NDA阶段在手订单：超过35个，2022H1国内收入同比增长259.53%

新兴业务进展

• 新兴业务在手订单预计达15亿元，其中合成大分子业务占比最大（约7亿元）
• 新兴业务收入增长迅速，预计2022H2-2023年将有更强劲增长

财务表现

• 2022H1经营活动现金流净额：6.32亿元，同比增长31.51%
• 资产负债率：16.80%，保持较低水平
• 流动比率：4.68，速动比率：4.04，显示公司流动性良好

风险提示

• 全球创新药研发投入景气度下滑
• 新业务拓展不及预期
• 竞争加剧
• 汇率波动
• 业绩不达预期
• 新产能投放不及预期

投资建议

分析师建议投资者买入凯莱英股票，认为公司未来几年在CDMO和新兴业务双驱动下，有望实现持续高增长。公司具备较强的盈利能力与增长潜力，且估值合理，值得长期关注。