20210715-天风证券-京东方A-000725.SZ-Q2业绩超预期_看好长期盈利中枢提升_3页_761kb
报告摘要
京东方 A（000725）总结
核心内容
京东方 A（000725）在2021年第二季度发布了业绩预告，预计实现归母净利润125-127亿元，同比增长1001%-1018%。公司2021年半年度业绩表现超预期，归母净利润创历史新高，显示出其经营效率的持续提升。
主要观点
- 业绩表现强劲：2021年第二季度单季度归母净利润中值为74.18亿元，同比增长1204.20%，环比增长43.15%，业绩超预期。
- 行业龙头地位稳固：2020年显示事业出货量全球第一，LCD业务优势明显，市场份额持续扩大。
- OLED产能扩张：200亿元定增项目获批，用于建设重庆第6代柔性AMOLED产线和武汉10.5代线，提升OLED生产能力。
- “1+4+N”战略推进：公司通过产线收购和产能优化，加快“1+4+N”航母事业群发展，增强整体竞争力。
- 行业格局优化：中长期来看，京东方与TCL华星形成双寡头格局，推动行业盈利中枢提升，板块估值有望提升。
- 下游需求旺盛：IT、TV等产品价格上涨，公司有望持续受益于行业高景气。
- 投资建议：维持“买入”评级，目标价10.5元，预计2021-2023年营业收入分别为2137/2367/2569亿元，净利润分别为229/249/281亿元。
关键信息
财务数据与估值
| 财务数据和估值 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 116,059.59 | 135,552.57 | 213,729.16 | 236,744.65 | 256,867.95 |
| 增长率(%) | 19.51 | 16.80 | 57.67 | 10.77 | 8.50 |
| 净利润(百万元) | 1,918.64 | 5,035.63 | 22,911.37 | 24,939.37 | 28,137.05 |
| 增长率(%) | -44.15 | 162.46 | 354.99 | 8.85 | 12.82 |
| 市盈率(P/E) | 132.94 | 50.65 | 11.13 | 10.23 | 9.07 |
| 市净率(P/B) | 2.68 | 2.47 | 2.30 | 1.91 | 1.61 |
| 市销率(P/S) | 2.20 | 1.88 | 1.19 | 1.08 | 0.99 |
| EV/EBITDA | 8.60 | 8.29 | 9.63 | 8.43 | 7.41 |
财务预测摘要
| 财务指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 116,059.59 | 135,552.57 | 213,729.16 | 236,744.65 | 256,867.95 |
| 营业利润 | 398.67 | 6,044.47 | 28,198.15 | 28,819.01 | 31,502.52 |
| 归属于母公司净利润 | 1,918.64 | 5,035.63 | 22,911.37 | 24,939.37 | 28,137.05 |
| 每股收益（元/股） | 0.06 | 0.14 | 0.66 | 0.72 | 0.81 |
主要财务比率
| 财务比率 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 15.18% | 19.72% | 26.00% | 24.00% | 23.50% |
| 净利率 | 1.65% | 3.71% | 10.72% | 10.53% | 10.95% |
| ROE | 2.02% | 4.88% | 20.68% | 18.72% | 17.74% |
| ROIC | -1.30% | 3.24% | 11.04% | 11.14% | 12.87% |
| 资产负债率 | 58.56% | 59.13% | 60.96% | 52.80% | 51.59% |
| 净负债率 | 54.14% | 53.21% | 43.75% | 16.23% | 1.86% |
| 流动比率 | 1.33 | 1.23 | 1.16 | 1.07 | 1.10 |
| 速动比率 | 1.17 | 1.06 | 1.00 | 0.91 | 0.95 |
风险提示
- 面板价格波动
- 募投项目进展不及预期
- 显示技术升级及替代风险
- 业绩预告为初步测算结果，以公司披露公告为准
投资建议
- 维持“买入”评级
- 目标价10.5元
- 预计2021-2023年营业收入分别为2137/2367/2569亿元，净利润分别为229/249/281亿元
联系信息
- 分析师：潘霖、张健
- 联系方式：
- 潘霖：panjian@tfzq.com
- 张健：zjian@tfzq.com
- 公司总部：北京市西城区佟麟阁路36号
- 邮箱：research@tfzq.com
- 电话：(8627)-87618889
- 传真：(8627)-87618863
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