2017-石油化工行业深度报告：从康波周期看未来油价走势_15页-1mb

报告摘要

本报告通过康波周期理论分析未来油价走势，认为油价受供需周期、库存周期和产能周期共同影响，其周期性属性强，趋势一旦确立，将难以逆转。报告指出，当前油价处于第四轮康波周期的下降阶段，未来将经历短、中、长三个周期的调整。

康波周期的结构
每轮康波周期包括2轮需求周期、3轮产能周期和12轮库存周期。当前短周期库存正进入向下调整阶段，预计持续2-3年；中周期产能收缩预计在2020年后显现；长周期需求将因电动车等新能源的替代而出现不可逆的下降，预计在2035年左右出现拐点。
短期油价展望
由于OPEC冻产执行率高，但明年3月到期后可能不再续约，导致供给增加，油价可能进一步下跌。页岩油产量增速也难以维持，北美库存成为全球供需再平衡的关键指标，目前3亿桶的超额库存预计需要2年左右才能消化完毕。
中期油价趋势
中期来看，传统油田资本开支不足将导致产能收缩，预计2020年后出现明显供给减少，从而推动油价上涨。同时，页岩油的高成本和债务压力也限制了其扩张能力，可能在未来出现减产。
长期需求变化
随着电动车的普及，石油需求将逐步下降。预计2025年电动车销量可接近1000万辆，届时可替代1400万吨原油消费，占全球新增需求的17.5%。若电动车销量达到5700万辆，将实现对石油消费增量的完全替代，石油时代或将终结。

油价预测
短期（3-5年）：油价难有趋势性上涨，预计维持低位。
中期（10年左右）：供给收缩将推动油价上涨。
长期（20年以上）：石油需求将逐步下降，油价进入长期下跌通道。
投资建议
建议关注PVC、丙烯酸和PTA等化工行业，因其有望享受低成本优势。相对看好中国石化（600028，买入）、卫星石化（002648，买入）和荣盛石化（002493，未评级）。
风险提示
中东资源国经济严重依赖油价，低油价长期维持可能破坏地区政治稳定，构成未来油价上行的最大风险。

行业评级
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
- 中性：相对于市场基准指数收益率在-5% ~ +5%之间波动
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下
公司评级
- 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 增持：相对强于市场基准指数收益率5% ~ 15%
- 中性：相对于市场基准指数收益率在-5% ~ +5%之间波动
- 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下

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