20230830-国金证券-国博电子-688375.SH-业绩增长稳健_新品研发打造新增长点_11页_1mb

# 公司2023年中报分析与总结（国金证券）

## 1. **业绩概要**
- **营收与利润**  
  - **23H1** 营收192亿元（+107% YoY），归母净利润31亿元（+177% YoY）。  
  - **23Q2** 营收122亿元（+82% YoY，+755% QoQ），归母净利润19亿元（+191% YoY，+663% QoQ）。  

## 2. **业务结构与增长驱动**
- **T/R组件及射频模块**：营收184亿元（+198% YoY），是增长核心。  
- **射频芯片**：营收0.6亿元（-638% YoY），受市场竞争及5G基站增速放缓影响。  
- **民品板块**：积极布局通信终端、车载射频及5G基站用射频产品，新芯片模块认证完成。  

## 3. **盈利能力分析**
- **毛利率**：23H1为316%（+2pp YoY），23Q2为315%（+3pp YoY）。  
- **利润率**：归母净利率23H1为16.1%（+10pp YoY），23Q2为15.7%（+14pp YoY）。  
- **费用率**：期间费用率11.9%（-0.6pp YoY），研发费用率9.3%（-0.8pp YoY），但减值计提5146万元拖累利润。  

## 4. **研发投入与产能扩张**
- **研发**：23H1研发费用18亿元（+16% YoY），重点推进射频放大/控制芯片及模块研发，部分项目预算上调。  
- **产能**：固定资产增长至125亿元（+926% YoY），射频产业化项目一期转固，资本性支出26亿元（+124% YoY），支持长期增长。  

## 5. **风险与评级**
- **评级**：预计2023-2025年归母净利润65/83/109亿元，PE分别为53/42/32倍，维持“买入”评级。  
- **风险**：产能释放不及预期、下游装备及5G需求放缓、T/R组件研发不确定性。  

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## 6. **关键数据透视**
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- **毛利率提升**：源于产品结构调整、自研芯片推进及费用率压减。  
- **减值压力**：23H1计提信用减值5146万元，或因军品回款延迟。  
- **现金流改善**：23H1经营性净现金流14亿元，收现比0.8。