20210705-华联期货-白糖半年报_消费旺季启动_妖糖初露峥嵘_12页_1mb

白糖半年报总结

研究员信息

• 研究员：黄忠夏
• 电话：0769-22119245
• 从业资格号：F0285615
• 投资咨询从业证书号：Z0010771

核心观点

• 国际糖价走势：2020/21年度全球糖供应缺口预期为310万吨，低于此前预测的480万吨。机构普遍预测2021/22榨季全球供应将出现小幅过剩，但美国农业部预计期末库存降至4397.6万吨，库消比降至18.3%，为2016/17年以来最低水平。
• 南巴西减产风险：由于长期干旱，南巴西甘蔗单产大幅下降，机构持续下修估产，主流预期降至5.6亿吨，悲观预期低至5.3亿吨，显著低于上榨季的6.05亿吨。
• 印度乙醇计划：印度计划逐步提高乙醇在汽油中的掺混比例，从5%提升至20%，将减少糖产量600多万吨，可能改善供需格局，支撑原糖价格。
• 泰国产量下降：泰国因干旱及种植结构调整（甘蔗转木薯），产量进一步下降，预计2021/22年度产量将低于700万吨。
• 国内糖价支撑：国内产量小幅增加，但进口量连续三个月减少，进口成本居高，糖企挺价意愿增强。同时，主产区制糖成本高企，支撑价格。预计下半年郑糖支撑位在5300-5400元/吨，目标位6000-6300元/吨。

关注重点

1. 传统夏天消费旺季实际消费情况
2. 行业政策及食糖进口
3. 国际疫情控制及原油、原糖价格走势

行情回顾

• 郑糖期货走势：上半年郑糖走势较好，一季度上涨0.92%，二季度上涨5.84%，收于5578元/吨，创去年二季度以来新高。
• 基差波动：国内白糖主力基差多数在0-250元/吨之间波动，最高升至220元/吨，最低跌至-100元/吨以下。
• 期现套利机会：现货商可考虑在基差接近0时买入基差，但扣除成本后收益有限。

基本面分析

2.1 供给端

• 国际市场：北半球生产结束，南半球（尤其是南巴西）成为供应主力。南巴西干旱导致甘蔗减产，影响全球糖市供应。
• 巴西：2021/22榨季预计产量降至3450万-3500万吨，低于上榨季的3846万吨。
• 印度：2020/21榨季产糖3067万吨，同比增加355万吨，预计2021/22榨季产量将减少600多万吨。
• 泰国：因干旱及种植结构调整，产量预计降至700万吨以下，低于2017/18年的1470万吨。
• 澳大利亚：预计2021/22榨季产糖量增加至440万吨，原糖出口量增至340万吨。
• 欧盟：预计2021/22榨季产糖1580万吨，消费量恢复至1675万吨，进口量维持200万吨。
• 俄罗斯：2020/21榨季产糖502万吨，消费610万吨，国内需求略大于产量。
• 美国：甘蔗和甜菜并重，预计2021/22榨季产糖量将达931万吨，创历史新高。

2.2 需求端

• 国际消费：预计2020/21年度全球糖消费量为1.724亿吨，低于早先预测的1.738亿吨，主要因印度和巴西疫情限制。
• 国内消费：我国是全球第二大食糖消费国，但人均消费较低。90%用于食品饮料加工，需求变化主要受含糖食品行业影响。
• 夏季消费旺季：随着天气转热，夏季消费旺季启动，食糖销量上升，库存压力减弱。
• 出口情况：我国食糖出口量维持在18万吨，出口量较少。

2.3 糖浆进口大幅下降

• 2021年1-5月糖浆三项累计进口17万吨，同比减少23.36万吨，降幅达57.89%。
• 5月糖浆进口量为3.38万吨，同比减少7.50万吨，降幅68.94%。

2.4 制糖成本分析

• 广西甘蔗收购价：普通甘蔗收购价为490元/吨，双高品种为520元/吨，含税制糖成本预计在5400-5600元/吨之间。
• 人工成本：榨季临时工成本年均上涨15%，企业工资标准也有6%-8%的涨幅。
• 财务与税收成本：财务成本上涨，但影响有限；税收成本高企，压缩企业盈利空间。

交易策略建议

• 中长线策略：建议继续持有白糖期货或看涨期权多单。
• 合约支撑位：
  • SR2109合约参考支撑位：5300-5400元/吨
  • SR2201合约参考支撑位：5400-5500元/吨
• 场外操作：逢低仍可买入。

结论

• 国际糖市：阶段性供需矛盾仍存，糖价或保持强势震荡或上行态势。
• 国内糖市：产量小幅增加，进口减少，成本支撑强劲，预计下半年郑糖价格有望突破6000-6300元/吨。