2021Q3基金持仓分析：加周期，减消费-20211028-国海证券-28页_1mb

2021Q3基金持仓分析总结

核心内容概述

2021年第三季度，公募基金整体表现不佳，权益类基金收益落后于前两季度。在市场风格轮动加快、分化加剧的背景下，基金持仓呈现以下特征：加仓周期板块、减仓消费板块，偏好小市值、低估值个股，且持股集中度明显回落。同时，基金在成长科技板块中出现分化，电气设备逆势加仓，而电子行业大幅减配。

主要观点与关键信息

1. 公募基金收益与仓位变化

• 收益情况：2021Q3主动权益类基金整体跑输市场基准，股票基金跑赢沪深300指数3.09个百分点，混合基金跑输1.12个百分点，债券基金跑输中证全债指数0.81个百分点。
• 仓位变化：
  • 普通股票型基金仓位小幅下降至88.51%；
  • 偏股混合型基金仓位上升0.90个百分点至86.07%；
  • 灵活配置型基金仓位上升5.73个百分点至70.62%，创2014年以来新高。
• 高仓位基金比例下降：高仓位运作基金（股票仓位90%以上）占比显著下降，反映出基金经理主动降低仓位的趋势。

2. 风格偏好变化

• 市值偏好：基金显著加仓小盘股，1000亿市值以下个股持仓比例提升3.82个百分点至34.3%；3000亿市值以上个股持仓比例下降8.64个百分点至34.0%。
• 估值偏好：机构资金重回低估值领域，估值50倍以下个股配置比例提升14.6个百分点至51.13%。
• 风格切换：小盘风格全面加配，大盘成长风格遭遇明显减仓，减仓幅度达4.88个百分点。

3. 行业配置变化

• 周期板块加仓明显：周期板块配置比例从17.30%升至21.62%，其中化工、有色贡献较大，分别提升1.54和1.40个百分点。
• 消费板块减持显著：消费板块配置比例下降4.29个百分点至35.54%，食品饮料、医药生物减配幅度分别为2.10和1.31个百分点。
• 成长科技板块分化：整体配置比例小幅回落，但电气设备逆势加仓，配置比例提升至12.68%；电子行业大幅减配，配置比例下降1.50个百分点。
• 金融板块小幅回暖：非银金融、房地产配置比例提升，但银行板块减仓，配置比例下降0.76个百分点。

4. 持股集中度回落

• 前10大、前20大、前50大个股的持仓集中度均有明显下降，分别降至25.27%、35.58%、53.80%。
• 增仓个股主要集中在电气设备、化工、医药生物，其中阳光电源加仓幅度最大。
• 减仓个股集中在电子行业，部分消费类个股如五粮液、贵州茅台也遭遇明显减持。

重点行业表现

市场风格与趋势

• 风格轮动加快：市场风格在成长、周期、消费之间快速切换，基金经理持仓风格也相应调整。
• 趋势总结：
  • 市场持续向中上游行业倾斜，与行业利润分配格局一致；
  • 高景气行业仍是基金配置的核心，如新能源、化工等；
  • 消费板块整体表现疲软，配置比例回落至历史低位；
  • 小盘股成为配置重点，机构资金偏好市值下沉与估值下沉策略。

风险提示

• 样本数据不足以代表整体水平；
• 基于自我认知划分与市场实际可能存在偏差；
• 数据处理统计方法存在误差；
• 10月后市场行情可能快速变化，导致持仓与当前市场情况存在较大差异。

研究团队信息

• 胡国鹏：国海证券研究所副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验，多次入围新财富策略研究榜单。
• 袁稻雨：策略资深分析师，5年研究经验，侧重市场趋势研判与产业专题研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅10%~20%；
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

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