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文档总结

核心内容概述

本报告由渤海证券研究所发布，包含宏观策略分析、行业专题评述等内容，主要围绕金融周期视角下的大类资产表现、轻工制造、计算机和传媒行业的投资分析与建议。

宏观及策略分析

金融周期视角下的大类资产表现

• 金融周期理论的起源：金融周期理论在2008年金融危机后受到重视，成为分析经济周期的重要工具。
• 金融周期指数构建：通过房地产、资本市场、货币供应量和汇率等金融变量，构建出金融周期指数，显示中国金融周期具有明显周期性。
• 金融周期阶段：从2000年1月至2021年12月，共经历18轮完整的金融“扩张-收缩”周期，目前处于新一轮金融扩张期。
• 大类资产表现差异：
  • 股票：金融扩张期上涨时间占比超六成，累计涨幅达213.95%；金融收缩期下跌时间占比超七成，累计涨幅仅69.01%。
  • 债券：金融扩张期国债“牛长熊短”，金融收缩期则“牛短熊长”。
  • 大宗商品：黄金在扩张与收缩期均以上涨为主，南华商品涨跌均衡，反映其主要受供需影响。
• 投资启示：基于金融周期指数，当前处于扩张期，为资产配置提供了新思路。

风险提示

• 模型失效风险：历史结果不能预测未来。
• 市场波动风险：需警惕宏观经济波动、政策变化等不确定性。

行业专题评述

轻工制造行业周报（看好）

• 行业表现：轻工制造行业上周跑赢沪深300指数1.78个百分点。
• 个股表现：
  • 包装印刷：海顺新材、天元股份、王子新材等涨幅居前。
  • 家居用品：悦心健康涨幅高达38.60%，其他如恒林股份、江山欧派等也有显著涨幅。
  • 造纸：美利云、荣晟环保等个股表现亮眼。
  • 文娱用品：高乐股份、海伦钢琴等涨幅显著。
• 行业观点：
  • 家居用品：地产悲观情绪逐步消散，结构性“小阳春”概率提升，定制家居和卫浴产品需求增长。
  • 造纸：受俄乌冲突影响，纸浆价格上涨，推动国内纸价上涨，盈利能力提升。
• 推荐组合：欧派家居、顾家家居、劲嘉股份、晨光文具。
• 风险提示：宏观经济波动、原材料成本上涨、新产能消化不及预期、大客户流失。

计算机行业周报（看好）

• 行业动态：
  • 国际市场：谷歌发布ProtENN模型，AMD发布新一代计算卡，USNC推出3D打印核燃料技术。
  • 国内市场：360推企业安全云，IDC发布数字政府IT厂商份额报告，微软启用第五个数据中心。
• 硬件价格指数：本期指数保持稳定，其中笔记本、台式机、平板电脑等价格指数与上期持平。
• A股动态：中科曙光与安恒信息战略合作，航天宏图与海康威视签署协议，数字政通取得ITSS认证。
• 周行情回顾：计算机行业整体下跌，但部分个股如新晨科技、延华智能因政策利好上涨。
• 投资建议：推荐金融IT、云计算、网络安全等政策利好的细分行业，关注神州信息、海量数据、紫光股份。
• 风险提示：政策落地存在不确定性、稳增长投资不及预期。

传媒行业月报（看好）

• 行业估值：截至2022年2月底，文化传媒行业TTM估值约20.63倍，较沪深300溢价率约164.14%。
• 电影市场：2月票房约103.57亿元，表现平稳，头部影片如《长津湖之水门桥》等带动票房增长。
• 电视剧及网剧：电视台端《人世间》、《光阴里的故事》、《红旗渠》市占率居前，网络端《人世间》、《相逢时节》、《嫣语赋》播放量领先。
• 移动互联网：
  • 用户规模达11.74亿，增速放缓，趋于稳定。
  • 生活服务、汽车服务、智能设备等行业增速显著，短视频使用时长超过即时通讯，成为用户使用时间最长的行业。
• 投资建议：
  • 关注受元宇宙题材利好、估值处于低位的公司。
  • 推荐分众传媒、金逸影视、盛天网络、华数传媒、中国电影等龙头个股。
• 风险提示：
  • 行业政策趋严、行业发展不及预期、竞争加剧、黑天鹅事件影响。

投资评级说明

分析师声明

• 本报告由渤海证券研究所分析师独立、客观出具，基于合法合规数据，不受第三方影响。
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