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科博达（603786）公司简评：能源管理系统业务大幅增长，持续完善国内外产能布局

投资评级：

• 评级维持：买入（未来6个月相对沪深300超额收益≥15%）

核心内容总结

1. 业绩简评

• Q1-Q3业绩：公司实现营收3194亿元，同比+32%，归母净利润455亿元，同比+26%，扣非净利润432亿元，同比+29%。
• Q3单季：营收1233亿元，同比+32%，归母净利润180亿元，同比+11%，扣非净利润173亿元，同比+13%。

2. 业务亮点

• 能源管理系统业务：延续高速增长，Q3营收达129亿元，同比+350%（核心推动因素：域控制器等产品）。
• 区域布局：海外营收占比提升，Q3海外销售363亿元，同比+45%。
• 新产品进展：车身域控制器配套理想L8，底盘域控制器配套比亚迪仰望；与地平线签署战略合作协议，加速智驾方案量产。

3. 产能扩张

• 国内投资：安徽产业基地项目投产，保障大众、蔚来、比亚迪等配套；嘉兴孙公司成立，扩大氛围灯产能。
• 国际化布局：日本工厂投入生产，采用代工模式，服务日系及欧美新能源车企。

4. 财务与估值

• 毛利率：Q3毛利率30.56%，环比企稳（同比-4.47pct）。
• 费用率：期间费用率同比下降，研发费用率改善显著（同比-26.9pct）。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为655亿元、836亿元、1072亿元（对应PE分别为44X、34X、27X）。
• 估值分析：当前PE（2023年）44X，处于较高估值区间，但增长动能和业务拓展仍具支撑。

5. 风险提示

• 客户集中度较高的风险
• 原材料价格波动
• 新产品拓展不及预期

总结

科博达新能源管理系统业务高速增长，全球市场布局持续推进，研发与产能同步扩张。虽然当前估值较高，但中长期增长动能强劲，维持“买入”评级。