20260830-国信证券-科博达-603786.SH-在手订单充沛_打造域控制器平台化企业_9页_654kb

科博达（603786.SH）总结

核心内容

科博达（603786.SH）是一家专注于汽车电子产品的系统方案提供商，致力于打造域控制器平台化企业。公司业务涵盖照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子、中央计算平台和智驾域控等多个领域，产品结构持续向高价值、高技术集成方向升级。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2026Q2实现营收15.5亿元，同比减少13%；
  • 2026H1实现营收30.81亿元，同比-5.6%，归母净利润3.09亿元，同比-27.9%；
  • 2026Q2归母净利润1.58亿元，同比-32.4%，环比+4.5%；
  • 2026Q2净利率为10.3%，环比提升0.03pct；
  • 2026H1毛利率为24.2%，同比-2.9pct，净利率为10.3%，同比-5.2pct。

• 产品结构优化：

  • 照明控制系统营收同比-17.5%，但仍是公司主要收入来源（占比41%）；
  • 电机控制系统营收同比+13.4%，表现相对稳健；
  • 车载电器与电子、能源管理系统营收同比分别-20.8%、-26.7%，面临一定压力；
  • 中央计算平台和智驾域控营收同比+82.2%，成为公司增长新引擎。

• 战略转型：

  • 公司完成从百元级车灯/电机控制器品类向千元级车身域控制器、万元级智驾域控制器的升级；
  • 2025年收购科博达智能科技60%股权，进一步拓展智能驾驶域控制器业务；
  • 单车价值量持续提升，最高可达1万元以上。

• 全球化布局：

  • 公司积极拓展海外市场，与国内外知名车企深化合作，新获定点项目预计全生命周期销售额超百亿元；
  • 捷克工厂产能爬坡与新项目导入并行，已通过大众、宝马、奔驰等欧洲顶级车企的审核与量产认证，成为公司拓展欧洲市场的关键支点。

• 资本运作：

  • 公司成功发行可转换公司债券，为业务发展提供长期资金支持；
  • 投资建议下调盈利预测，预期2026/2027/2028年营收分别为70.0亿、86.6亿、105.6亿，利润分别为8.1亿、10.4亿、13.3亿，维持“优于大市”评级。

关键信息

产品矩阵与客户拓展

• 产品矩阵：

  • 照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子、中央计算平台和智驾域控等产品线逐步成型；
  • 智驾域控、车身域控、智慧电源等核心产品获得优质项目定点。

• 客户结构：

  • 核心客户包括奔驰、宝马、大众集团、通用、福特、比亚迪、吉利、一汽集团等；
  • 新造车势力头部企业如理想成为第4大客户，销售额约3亿元，占比提升至11%。

业务发展与技术优势

• 技术积累：

  • 在汽车域控制、智能感知、底盘控制、微小电机控制、通信与数据传输、电源管理等领域积累了成熟技术；
  • 持续进行产品迭代，打造平台化企业。

• 市场拓展：

  • 照明控制方面，获得某欧洲豪华车品牌全球大灯控制器项目，进一步巩固龙头地位；
  • 车身域控方面，新获国内两家头部新能源车企ZCU项目定点；
  • 智慧电源方面，新获某北美及欧洲头部车企EFUSE项目定点。

财务指标与估值

• 盈利预测：

  • 2026年营收70.0亿元，利润8.1亿元；
  • 2027年营收86.6亿元，利润10.4亿元；
  • 2028年营收105.6亿元，利润13.3亿元。

• 估值指标：

  • 市盈率（PE）从2024年的20.2降至2028年的12；
  • 市净率（PB）从2024年的3.0降至2028年的2.1；
  • EV/EBITDA从2024年的16.7降至2028年的13.2。

风险提示

• 汽车销量不及预期；
• 原材料价格上涨可能对盈利能力造成影响。

附录：财务预测表

估值对比（20260828）

结论

科博达正通过产品升级、全球化布局和资本运作，持续向高价值、高技术集成方向发展，其智能化产品矩阵逐步成型，未来成长空间广阔。尽管短期业绩承压，但公司通过战略转型和新业务拓展，展现出较强的抗风险能力和成长潜力。