20250429-国金证券-中航西飞-000768.SZ-积极拥抱军民用飞机双景气_盈利能力稳步提升_4页_1mb

中航西飞2025年一季度财报及经营分析总结

业绩表现

公司2025年一季度实现营收843.8亿元，同比微降0.2%，环比下降41.4%；归母净利润28.9亿元，同比增长60%，环比激增262.4%。整体符合市场预期，显示公司盈利能力显著增强。

经营分析

1. 军工领域：作为大中型飞机制造龙头，公司持续受益于军用飞机均衡交付及军贸市场拓展。2024年母公司营收达334.49亿元，同比增长2108%，毛利率提升至46%。陕飞2024年营收105.7亿元（同比-29%），但净利润31亿元维持稳定，净利率达30%。
2. 民机领域：公司为国产大飞机核心供应商，2024年交付C909、C919部件44架份及新舟部件2架份。转包生产合作规模扩大，全年交付国际项目1267架份，特别是与空客在A320系列机翼、机身项目的合作增量。
3. 效率优化：2025Q1毛利率达82%（同比+2pct，环比+54pct），归母净利率34%（同比+2pct，环比+29pct）。期间费用率33%（同比+1.5pct，环比+0.8pct），其中管理费率32%（同比+6pct），销售费率0.1%（同比-10pct）。公司通过全链条协同降本提升资产收益。

生产备货

经营性现金流为-359亿元，同比改善607%，反映销售收款增加。期末应收款项达16427亿元（同比增加3037%），预付款项2111亿元（同比增加744%），提示公司正在积极备货备产。

盈利预测与估值

预计公司2025-2027年归母净利润分别为1195/1380/1632亿元，同比增速分别达1678%/1544%/1829%。对应PE分别为54/46/39倍，维持“买入”评级。未来三年净利润复合增长率超16%，显示公司增长潜力。

风险提示

主要风险包括军费支出不及预期、国产大飞机批产提速低于预期，以及国际市场需求波动等。

行业地位与战略

公司具备稀缺性与完整装备型号谱系，作为军民用飞机制造核心企业，持续受益于国内外市场双景气。通过提升航空装备成本经济性与质量可靠性，强化资产收益水平。此外，通过参与国际招标及本地化生产，拓展市场份额。

投资建议

分析师建议长期持有，认为公司未来6-12个月内股价有望上涨超过15%。当前PE值较低，显示估值吸引力，但需关注政策及市场变化。