20210405-天风证券-银行债务融资月报_3月份NCD发行利率平稳回落_期限结构拉长_15页_1mb

银行债务融资月报（3.1-3.31）总结

核心内容

3月份银行同业存单（NCD）发行利率平稳回落，信用利差小幅收窄，整体流动性保持稳定。同时，NCD发行量在月初达到高峰后逐步回落，商业银行债信用利差收窄，江苏银行相关债券表现突出。

主要观点

• NCD发行利率：3月同业存单实际发行利率小幅下降，其中国有行和AAA级存单下降幅度最大，分别较月初下降14BP和10BP。
• 信用利差：3月NCD信用利差小幅收窄，长期限存单信用利差下降幅度更大，AAA级1年期存单信用利差较月初下降14BP。
• 发行量变化：3月NCD发行量在月初因异地存款禁令影响达到高峰，后逐步回落至正常水平。最后一周发行量为2601.4亿元，到期量为1671.6亿元，净融资额为929.8亿元。
• 发行笔数：3月同业存单发行笔数逐步下降，募集成功率整体平稳，但最后一周募集成功率为82%，环比下降3pct。
• 商业银行债：3月商业银行共发行34只其他类型债券，浦发银行发行规模最大，AAA级商业银行债信用利差收窄。
• 转债表现：江苏银行正股及转债表现亮眼，涨幅分别为11.61%和4.35%。转股溢价率整体下降，苏银转债降至17.30%。
• 风险提示：负债成本大幅上升、信用利差大幅上升、流动性收紧过快。

关键信息

1. NCD发行利率

• 3月最后一周同业存单平均实际发行利率为3.01%，较月初下降9BP。
• 国有行发行利率下降幅度最大，为14BP。
• AAA级存单发行利率降幅最大，为10BP。
• 1M、9M、1Y期限存单发行利率降幅较大，分别较月初下降12BP、13BP、10BP。

2. NCD信用利差

• 3月期AAA级存单信用利差较月初下降7BP至62BP。
• 1年期AAA级存单信用利差较月初下降14BP至35BP。
• 长期限存单信用利差降幅更大，AAA级和AA级分别下降14BP和13BP。

3. NCD发行量

• 3月NCD总发行量为2.57万亿元，最后一周为2601.4亿元。
• 3月前两周发行量超过7000亿元，3月下旬回落至正常水平。
• 3月同业存单到期量为2.19万亿元，最后一周为1671.6亿元。

4. NCD发行笔数

• 3月前两周同业存单发行笔数在900笔以上，后逐渐回落。
• 最后一周发行笔数为514笔，环比下降195笔，较月初下降449笔。
• 城商行发行笔数最多，为313笔，环比下降139笔，较月初下降270笔。

5. NCD募集成功率

• 最后一周整体募集成功率为82%，环比下降3pct。
• AAA级募集成功率为88%，AA+级为54%，AA及以下为59%。
• 国有行募集成功率为100%，股份行约为90%，城商行和农商行保持平稳。

6. 商业银行债发行情况

• 3月商业银行共发行34只其他类型债券，其中浦发银行发行规模最大，为600亿元。
• AAA级商业银行债信用利差收窄，3年期平均收益率为3.45%，10年期为3.94%。
• 3月上清所AAA级商业银行债信用利差为48BP，较月初下降5BP。

7. 转债表现

• 江苏银行正股涨幅达11.61%，转债涨幅达4.35%。
• 转股溢价率下降7.38pct至17.30%，达到较低水平。
• 无锡转债相对股性较强，平价底价溢价率为-9.53%。
• 3月各商业银行均未下调转股价。

重点标的推荐

风险提示

• 负债成本大幅上升
• 信用利差大幅上升
• 流动性收紧过快

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

图表目录（摘要）

• 图1：3月AAA\AA+级存单实际发行利率平稳下降
• 图2：3月各类型商业银行同业存单实际发行利率小幅下降
• 图3：3月1M\9M\1Y期限同业存单实际发行利率下降幅度较大
• 图4：3月同业存单信用利差小幅收窄
• 图5：各类型银行1Y存单信用利差下降幅度较大
• 图6：3月前两周同业存单仍保持较大发行量
• 图7：3月下旬AAA级同业存单发行占比低于90%
• 图8：3月前两周国有行同业存单发行量占比大增
• 图9：3月份各类型商业银行偏好配置长期限同业存单
• 图10：3月同业存单发行量前五为浦发\农行\交行\中行\中信
• 图11：3月浦发银行存单到期额第一
• 图12：浦发银行同业存单余额第一
• 图13：广义基金存单持有量大幅上升
• 图14：国有行、城商行减持同业存单
• 图15：3月上清所AAA级商业银行债信用利差小幅收窄
• 图16：3月商业银行转债转股溢价率整体下降
• 图17：无锡转债相对股性较强

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