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宁波韵升调研简报总结

核心内容

宁波韵升（股票代码：600366.SH）是一家我国钕铁硼永磁材料行业的领先企业，近年来通过优化主业布局和拓展创投业务，实现了业绩的显著改善。调研显示，公司未来两年将形成8000-10000吨钕铁硼产能，同时在伺服电机和创投业务上稳步推进，为公司带来新的增长点。

主要观点

1. 钕铁硼主业发展

• 产能规划：公司现有钕铁硼产能6000吨，新增在建产能4000吨，预计未来两年形成8000-10000吨产能规模。
• 产品定位：公司主要生产小型、高性能钕铁硼磁性材料，毛利率和净利率均处于行业较高水平。
• 行业前景：随着新能源汽车、工业机器人等新兴领域的快速发展，高性能钕铁硼需求将显著增长，为公司带来新的市场机遇。
• 稀土价格影响：稀土价格在2015年8月后反弹约16.5%，有助于下游钕铁硼企业盈利恢复。

2. 伺服电机业务拓展

• 业务布局：公司自2014年起涉足伺服电机领域，主要服务于工业控制市场。
• 当前表现：2014年营收约2121万元，2015年上半年约2096万元，营收占比约3%。
• 发展潜力：伺服电机行业仍处于发展初期，市场需求和应用前景较为乐观。

3. 创投业务贡献显著

• 投资收益：公司通过参股创投平台，如上海兴烨、兴富，获得可观的投资回报。
• 股权转让：2015年公司出售上海电驱动26.46%股权，获得约8.4亿元投资收益，显著改善财务状况。
• 退出项目：兴烨创投已成功退出多个项目，如富春通信（4.05倍回报）、先河环保（8.61倍回报）等，预计未来仍将持续贡献利润。

盈利预测

• 2015-2017年营收预测：14.68亿、18.76亿、26.58亿
• 归母净利润预测：2.3亿、9亿、3.9亿
• EPS预测：0.42元/股、1.62元/股、0.7元/股
• PE预测：42X、11X、25X

关键信息

• 市场表现：当前股价17.40元，12个月内最高价35.09元，最低价13.28元。
• 财务数据：
  • 总股本：55,642万股
  • 流通A股：51,450万股
  • 资产负债率：18.3%
  • 每股净资产：6.2元
  • 市盈率：33.37倍
  • 市净率：3.33倍
• 投资收益：2015年前三季度投资收益达1.6亿元，占营业利润约52%。
• 风险提示：
  • 下游应用不景气
  • 投资收益不稳定

附录：财务比率

投资评级

• 公司投资评级：推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）
• 行业投资评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）

分析师信息

• 证券分析师：李斌（执业编号：S0360514120001）
• 联系人：胡金
• 联系方式：
  • 李斌：电话 010-66500819，邮箱 libin@hcyjs.com
  • 胡金：电话 010-66500800，邮箱 hujin@hcyjs.com

风险提示

• 下游应用不景气：传统行业需求增长放缓，可能影响钕铁硼产品的市场表现。
• 投资收益不稳定：创投业务的回报依赖于市场环境和项目表现，存在不确定性。

总结

宁波韵升通过提升钕铁硼产能、拓展伺服电机业务和强化创投投资，实现了业务结构的优化和业绩的显著改善。未来两年，随着新能源汽车等新兴行业的发展，公司有望迎来新的增长机遇。然而，需关注下游市场波动和投资收益的不确定性，以确保长期稳定发展。