20241106-华创证券-同和药业-300636.SZ-2024年三季报点评_业绩符合预期_新产品驱动公司步入新成长周期_5页_694kb

同和药业（300636）2024年三季报点评总结

业绩表现

2024年前三季度，公司实现收入570亿元（+184%），归母净利润9574万元（+2172%），扣非归母净利润9306万元（+2991%）。第三季度单季公司收入188亿元（+561%），归母净利润0.26亿元（+2110%），扣非归母净利润0.26亿元（+1594%），业绩符合预期。

增长驱动因素

1. 非合同定制类业务增长：前三季度该类收入同比增长138%，成熟品种的海外需求持续恢复，推动业务稳健增长。
2. 合同定制类业务承压：受个别老客户提前终止合同影响，前三季度收入同比下降447%，但预计随着新品种放量及下游客户去库存结束，未来业务将逐步改善。
3. 海外市场贡献显著：前三季度外销收入同比增长663%达46亿元，占比提升。
4. 国内业务蓄势待发：内销收入虽同比降15%，但注册品种逐年增加，为国内市场拓展创造条件。
5. 产能扩张支持新品种放量：二厂区一期投产，为替格瑞洛、维格列汀等14个新原料药提供产能保障。

投资建议

华创证券调整2024-2026年归母净利润预测为135亿元、174亿元和226亿元，同比增长273%、291%和296%。基于成长性，给予2025年30倍PE，对应目标价12元，维持“强推”评级。

风险提示

• 新原料药品种注册进度不及预期；
• 老产品销售放量不达预期；
• CDMO业务客户开拓不及预期；
• 行业竞争加剧。