20210430-安信证券-万达电影-002739.SZ-2021Q1业绩扭亏为盈_关注院线龙头市占率持续提升_5页_952kb

万达电影（002739.SZ）2021Q1业绩总结

核心内容

万达电影在2021年第一季度实现了业绩扭亏为盈，标志着其在疫情后逐步恢复。公司2021Q1营业收入同比增长228.44%，达到41.21亿元，归母净利润为5.24亿元，同比增长187.38%。而2020年公司营业收入同比下降59.21%，归母净利润亏损66.69亿元。

主要观点

• 疫情冲击与恢复：2020年受疫情影响，公司旗下影城上半年停业，导致营业收入和净利润大幅下滑。2021年随着疫情得到有效控制，电影市场逐步复苏，公司业绩开始回暖。
• 商誉减值风险释放：2020年公司计提了44.81亿元的信用及资产减值准备，其中商誉减值35.97亿元。截至2020年末，公司商誉余额为46.13亿元，其中境外影院资产占36.25亿元。
• 市占率提升：2020年公司影院市场占有率提升至15.3%，2021年1-3月累计市占率为14.5%，显示公司在行业出清背景下保持了市场占有率的增长。
• 影院扩张：2020年公司新开业影院64家，同时关停20家，至2020年末国内影院数量达700家，银幕数量达6099块。
• 内容板块表现：2020年内容板块收入有所下滑，但公司对内容板块进行了重新梳理，2021年内容储备丰富，预计有多部影片陆续上映，其中《唐人街探案3》在2021年2月上映，累计票房达45.2亿元。

关键信息

财务数据概览

股价与估值

投资建议

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年净利润分别为15.01亿元、17.94亿元、22.82亿元，EPS分别为0.67元、0.80元、1.02元。
• 估值分析：公司2021年PE为27.2X，2022年PE为22.8X，2023年PE为17.9X，显示出公司估值逐步下降的趋势。

风险提示

• 内容监管政策趋严
• 影院扩张不及预期
• 项目票房表现不及预期
• 重大资产重组完成后的整合和管理风险

财务表现分析

• 收入增长：2021Q1收入增长显著，主要受益于疫情后电影市场的复苏。
• 净利润增长：净利润由负转正，显示公司盈利能力逐步恢复。
• 毛利率提升：2021年毛利率为28.2%，较2020年有所改善。
• 费用率下降：2021年三费/营业收入为16.6%，较2020年下降。
• 运营效率：固定资产周转天数由154天降至48天，显示公司运营效率提升。
• 偿债能力：流动比率和速动比率提升，显示公司短期偿债能力增强。

行业地位与展望

• 行业龙头地位：作为行业龙头，公司具备长期增长潜力。
• 市占率提升：在行业出清背景下，公司市占率有望进一步提升。
• 未来展望：随着电影行业复苏，公司经营重回正轨，预计未来几年净利润将持续增长，达到15.01亿元、17.94亿元、22.82亿元。

结论

万达电影在2021Q1实现了业绩扭亏为盈，显示其在疫情后逐步恢复。公司具备长期增长潜力，市占率有望进一步提升。投资建议为“买入-A”，未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。然而，公司仍面临内容监管政策趋严、影院扩张不及预期、项目票房表现不及预期及重大资产重组完成后的整合和管理风险等挑战。