20170809-华宝证券-流动性观察专题系列一_去杠杆下半程_同业存单与同业理财发展靠什么__14页_1mb

同业存单与同业理财发展分析总结

核心内容概述

本报告聚焦2017年上半年中国银行业同业存单与同业理财的发展现状及未来趋势，分析其在金融去杠杆和强监管政策背景下的变化，并探讨其未来发展的核心驱动力。

主要观点

• 金融去杠杆与强监管是推动同业存单与同业理财收缩的重要因素，监管政策从“政策落实”转向“系统化运作”，对银行同业业务进行了全面整顿。
• 同业存单作为短期负债工具，其发展将回归到流动性调节功能，而非单纯的规模扩张。
• 同业理财在监管趋严下，规模大幅收缩，通道功能弱化，未来将依赖银行自身的主动管理能力。
• **流动性管理指标（LCR和NSFR）**是影响同业存单发行和购买行为的关键因素，其调节作用对银行的资产负债表管理具有重要意义。

关键信息

一、同业存单与同业理财的“异与同”

• 功能与定位：同业存单是表内短期负债工具，用于流动性管理、优化资产负债结构；同业理财是表外资管产品，承担投资与通道职能。
• 会计计量：同业存单按债券类资产核算，同业理财则计入应收款项类投资。
• 募资用途：同业存单主要用于短期流动性需求，而同业理财多用于投资管理，部分用于监管套利。

二、同业存单的发展现状与趋势

• 发行主体：2016年10月后，城商行和股份制银行成为同业存单的主要发行主体，国有行和农村金融机构为辅助。
• 发行结构变化：2017年上半年，城商行发行占比提升，股份行有所下降，农村金融机构趋于被动续作。
• 发行规模波动：由于监管尚未实质性落地，同业存单规模仍保持增长，但波动性较大。
• 价格走势：2017年5-6月同业存单价格持续上穿4.5%，对银行负债成本造成压力，但6月后价格回落，净融资额回升。

三、同业理财的发展现状与趋势

• 发行数量与规模：同业理财发行数量和规模显著下降，二季度同比减少约30%。
• 主要影响因素：
  • MPA考核：表外理财纳入MPA考核，导致整体规模下降。
  • 去杠杆与去嵌套：监管对多层嵌套和通道业务的打击，导致同业理财规模收缩。
• 收益率变化：同业理财收益率持续上行，但与同业存单利差收窄，限制了套利空间。
• 发行主体：股份制银行是同业理财的主要发行方，其产品数量和规模均高于城商行和农村金融机构。

四、未来同业存单发展的核心优势

• 流动性调节功能：同业存单有助于优化流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金比例（NSFR）。
• 操作便捷性：同业存单通过电子化发行和交易，具有更高的操作效率和信息透明度。
• 质押融资能力：同业存单具备较高的流动性，可作为质押资产进行再融资。
• 监管优势：同业存单不纳入广义信贷指标，有助于缓解MPA考核压力。

五、未来同业理财发展的核心方向

• 主动管理能力提升：同业理财的通道功能弱化，银行需提升自身的投资管理能力。
• 净值化转型：同业理财正在向净值型产品过渡，以适应监管要求。
• 零售理财主导：零售理财因其较高的客户粘性，将继续是银行重点拓展的领域。
• 大型银行领先：招商银行等大型股份制银行在净值化转型中表现突出，其模式可能被其他银行效仿。

结论

在金融去杠杆与强监管的背景下，同业存单和同业理财的发展路径发生了明显变化。同业存单将更依赖其流动性调节功能，而同业理财则需依靠主动管理能力和净值化转型。未来，银行需在合规前提下，通过优化资产负债结构、提升资产管理能力，以适应新的监管环境和市场条件。

风险提示

• 本报告数据为市场不完全统计数据，仅供参考。
• 建议投资者谨慎对待市场变化，理性判断投资风险。
• 本报告不构成任何投资建议或保证。