20221030-国信证券-兴通股份-603209.SH-运力扩张正式开启_财务数据改善可期_6页_1mb

兴通股份（603209.SH）总结

核心内容

兴通股份（603209.SH）作为国内危化品液货水运行业的龙头企业，2022年前三季度业绩稳健增长，营业收入达5.60亿元，同比增长33.23%；归母净利润1.57亿元，同比增长4.26%；扣非归母净利润1.49亿元，同比增长8.00%。公司收入增长迅速，但利润增速相对缓慢，主要由于低毛利的外租船舶程租业务扩张较快。随着运力规模扩大，利润率有望逐步修复，从而推动利润增长加速。

主要观点

• 业绩增长：公司前三季度表现良好，收入增长显著，但利润增长受限于程租业务的低毛利特性。
• 毛利率回升：2022年第三季度毛利率达到44.27%，较上半年提升2.20个百分点，主要得益于国际油价回落带来的燃油成本下降，以及程租业务增速放缓。
• 费用率改善：公司销售费用率和管理费用率有所上升，但财务费用率大幅下降，推动净利率更快修复，环比提升3.06%。
• 运力扩张：公司9-10月宣布收购内贸化学品运力2.7万载重吨、外贸化学品船运力4.7万载重吨，并计划建造一艘1.3万载重吨的外贸化学品船，标志着运力扩张正式开启。
• ROE回升预期：随着货币资金转化为运力资产，公司资产周转率提升，ROE有望回升。

关键信息

财务预测与估值

运力扩张情况

市场表现

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 合理估值：2022-2024年PE估值分别为28.1X、20.3X、14.7X。
• 市场走势：公司股价表现良好，具有较强的市场吸引力。

风险提示

• 行业门槛下降
• 安全事故
• 新增运力规模不及预期
• 燃油价格上涨

结论

兴通股份凭借其在危化品液货水运行业的领先地位，以及运力扩张带来的利润弹性，有望在未来几年内实现业绩的持续增长。公司当前PE估值较低，投资价值凸显，维持“买入”评级。