20180716-中国银河-军工行业周报_中报业绩预增报喜_行业基本面改善助力板块持续反弹_15页_1mb

报告摘要

军工行业周报总结（2018年07月16日）

核心内容

2018年7月，军工行业整体表现积极，中报业绩预增成为市场关注的热点。数据显示，74家军工属性较强的上市公司中，已有40家披露半年度业绩预计，其中32家业绩预增，占比达80%。多数公司预增区间中值位于0%-20%之间，部分公司预增中值超过100%。这反映出军工行业基本面正在逐步改善，但需注意军品订单交付的季节性波动特性，全年业绩改善仍需观察。

主要观点

行业基本面改善
军工行业利润表端数据向好，反映行业基本面改善，预计下半年业绩确认将更加显著，全年增长可期。部分公司因结算周期较长，上半年未能体现全部增长，但全年仍具备增长潜力。
板块反弹持续
“估值修复+产业资本增持+基本面向好”三大因素共振，军工板块有望持续反弹。中长期来看，军工行业景气度持续提升，基本面改善可期，预计下半年表现优异。
推荐股票
推荐估值和成长兼备的中航沈飞、杰赛科技、内蒙一机、航天电器、中航光电、航锦科技、火炬电子、海兰信等股票。建议关注破净有重组预期的个股如*ST船舶。
估值对比
国内军工行业估值显著高于美欧市场，主要由于国内军工企业具备高增长潜力，但盈利能力较弱。未来随着军品定价和采购机制的完善，以及军贸市场的拓展，国内军工企业盈利能力和估值水平有望逐步提升。

关键信息

一、行业热点

外媒称2020年中国或有40架运20可远程投送1个重装师，中航飞机将直接受益于运-20的批量列装。

二、中报业绩预告

业绩预增情况：74家军工企业中，40家披露中报数据，32家预增，占比80%。
业绩增长区间：
- [0,20%]：25%
- [20%,50%]：25%
- [50%,100%]：10%
- [100%,∞]：20%

三、核心组合表现

组合	股票代码	股票简称	权重	周涨幅(%)	绝对收益率(%)	相对收益率(%)
进攻型	300065.SZ	海兰信	25%	5.75	-2.21	5.17
进攻型	002171.SZ	楚江新材	25%	0.00	-0.59	11.10
进攻型	002544.SZ	杰赛科技	25%	3.13	-16.46	3.02
进攻型	002179.SZ	中航光电	25%	5.41	6.78	18.47
稳健型	002025.SZ	航天电器	25%	5.26	12.58	34.63
稳健型	002179.SZ	中航光电	25%	5.41	26.86	48.91
稳健型	002013.SZ	中航机电	25%	6.91	15.84	32.86
稳健型	002544.SZ	杰赛科技	25%	3.13	-16.46	3.02

四、国内外行业及公司估值对比

国内军工行业估值：截至2018年7月13日，军工行业市盈率（TTM）为47.96倍，高于全部A股的15.04倍。估值溢价率较历史平均水平低99.41个百分点，当前值为218.8%。
国际军工行业估值：美国军工板块PE（TTM）为22.96倍，欧洲为15.63倍。国内军工板块PE显著高于美欧市场，但PB明显低于。
国内外公司估值指标对比：
- 海外公司过去五年收入和利润复合增速均值为3.34%和5.62%，而国内A股公司分别为19.26%和26.75%。
- 国内公司创造价值能力（ROE/ROIC）较低，但收入和利润增速优于海外。

五、重点公司动态

航天电器：受益于军工装备需求增长，预计2018-2019年归母净利分别为3.61亿和4.52亿，EPS分别为0.84元和1.05元。
中国动力：舰船动力龙头企业，预计2018-2019年归母净利分别为14.9亿和17.88亿，EPS分别为0.86元和1.03元。
海兰信：国内稀缺的海洋信息化公司，预计2018-2019年备考EPS分别为0.54元和0.57元。
湘电股份：军品业务加速发展，预计2018和2019年净利润分别为0.30亿和1.65亿，EPS分别为0.03元和0.17元。
天银机电：主营家电零部件和军工电子业务，预计2018和2019年EPS分别为0.53元和0.68元。
火炬电子：主营陶瓷电容，预计2018和2019年EPS分别为0.73元和0.92元。
中航机电：航空机电系统研制，预计2018和2019年归母净利分别为7.25亿和8.75亿，EPS分别为0.28元和0.34元。
康拓红外：铁路机车车辆运行安全检测与检修行业龙头，预计2018和2019年备考EPS分别为0.24元和0.29元。
旋极信息：军民融合企业，预计2018和2019年EPS分别为0.62元和0.82元。
航天科技：车联网、汽车电子、航天应用和电力设备业务，预计2018和2019年EPS分别为0.49元和0.58元。
中国卫星：卫星应用和研制业务持续成长，预计2018-2019年EPS分别为0.38元和0.41元。

六、行业动态

C919控制板组件首个LRU级鉴定试验顺利通过：标志着公司在适航符合性验证阶段取得重大进展。
我国成功发射2颗巴基斯坦卫星：以“一箭双星”方式发射，是中巴航天合作的又一次成果。
北斗二号卫星成功发射：这是我国成功发射的第32颗北斗导航卫星，将参与北斗二号系统的运行服务。
中国电科与西门子签订战略合作协议：推动军民融合，发挥双方优势。
中国“N2爆弹”技术升级：成功合成金属氮，能量密度为TNT的10倍以上。
哈电汽轮机完成VVER-1000核电汽轮机性能考核试验：标志着其核电技术进入世界领先水平。

七、风险提示

改革进度不及预期：军工行业改革可能面临不确定性，影响行业发展。

八、附录

行业数据跟踪：中证军工指数自2018年初以来表现良好。
重要上市公司动态：
- 川大智胜中标9905万元项目。
- 中航善达挂牌转让股权。
- 航天工程签订9.85亿元重大合同。
- 威海广泰限售股解禁。
- 电科院拟发行公司债券。
- 中天科技收购江东电子材料100%股权。
- 航锦科技回购股份比例达到1%。