深度报告-20240526-财通证券-瑞鹄模具-002997.SZ-设备+汽配双轮驱动_公司开启高速成长_25页_1mb

瑞鹄模具深度研究报告总结

核心观点
瑞鹄模具（002997）为汽车装备制造龙头，首次发布“增持”评级。公司设备与汽配双业务驱动成长，预计2024-2026年营收、净利润规模CAGR分别达41%、47%，PE从158倍降至96倍。

一、公司与战略转型

1. 设备业务根基深厚

   • 落实“设备+汽配”双增长曲线：2023年设备营收155亿元（YoY+83%），汽配最新营收287亿元（YoY+1786%）。
   • 已完成覆盖冲压模具、自动化焊装线等核心技术布局，并服务全球超30个车企品牌。

2. 轻量化新赛道与客户绑定

   • 深度绑定奇瑞（2023年销售额占比29.4%），切入铝合金压铸件等技术，单位价值量达2000元/车零部件。
   • 入股40%达奥汽车，协同发力副车架，放量确定性高。

二、边际变化与核心优势

1. 产能与订单加速

   • 在手订单饱满：存货同比+190%，合同负债同比+237%，设备业务订单达3419亿元。
   • 轻量化工厂二期新开工，铝合金车身结构件已量产两款车型。

2. 高毛利率护城石

   • 设备业务毛利率23%以上，行业前三，汽配业务毛利率近年抬升至16%+。

三、投资逻辑与风险

• 驱动因素：全球新能源车高渗透、轻量化铝材需求增长、公司技术与客户协同深化。
• 风险提示：产能扩张不及预期、新客户落地速度、行业激烈竞争影响毛利率。

盈利预测

• 营收：2024E 2746亿元（YoY+41%），2026E 5646亿元
• 归母净利润：2024E 322亿元，YoY+44%；2026E 531亿元
• 关键指标：PE（2024E 158→2026E 96），净利润增速超营收增速