20240714-华安证券-策略周报_变化在即_新质生产力迎来催化契机_12页_3mb

文档总结

核心内容概述

本报告聚焦于当前市场即将迎来变化，特别是二十届三中全会召开前后的政策预期与市场反应。在宏观经济数据疲软、通胀维持低位、社融数据偏弱的背景下，市场整体呈现震荡态势。分析师认为，三中全会的改革定调及方案公布将对市场带来催化作用，尤其是对“新质生产力”相关领域。与此同时，短期可关注石油石化、汽车、建材、建装等板块的阶段性机会，中期则应继续布局具备景气趋势的行业，如有色、公用事业、煤炭及农牧。

主要观点

• 市场变化预期：三中全会召开前，市场将维持震荡；三中全会改革定调及方案公布后，市场有望迎来变化。
• 新质生产力催化：人工智能、设备更新、低空经济等方向正迎政策催化时机。
• 短期机会方向：石油石化、汽车、建材、建装等板块具备阶段性机会。
• 中期配置思路：坚定以景气为盾，关注有色（工业金属&贵金属）、公用事业（电力）、煤炭、农牧（生猪）等具备景气趋势的行业。
• 政策与经济预期：政策落地速度和力度不及预期、经济基本面修复速度和力度不及预期为潜在风险。

市场热点分析

1. 央行临时正、逆回购操作与社融数据

• 6月社融数据偏弱，显示有效需求不足，但货币宽松仍有必要。
• 央行通过临时正、逆回购操作，推动市场利率向政策利率靠拢，维持利率稳中有升。
• 降息概率偏低，降准则取决于政府债是否再度发力。
• 央行政策旨在避免资金空转，优化贷款投向，而非单纯增加信贷规模。

2. 6月通胀数据

• CPI维持低位，指向有效需求不足。
• PPI在低基数下仍未回正，下半年基数抬升，但国内外大宗商品价格分化，PPI全年回正难度加大。
• 6月CPI数据低于预期，服务类价格回落，核心CPI降温，为美联储9月降息提供了支持。

3. 6月出口数据

• 6月出口维持强势，同比增长8.6%，外需不弱。
• 美国CPI回落，9月降息概率上升，但大选风险可能在Q4显现。
• 从出口商品结构看，集成电路、家电、纺服类商品贡献较大。
• 外需回暖与Q3基数偏低将共同支撑出口增速维持高位。

行业配置分析

1. 煤炭行业调整原因与后续机会

• 本周煤炭行业指数大跌，主要受市场资金跷跷板效应和煤价低迷影响。
• 新能源板块因政策催化表现亮眼，形成与煤炭等前期强势板块的反向走势。
• 下半年为煤炭传统需求旺季，供给端可能因政策、环保、安全等因素出现阶段性扰动，煤价有望上涨。
• 短期调整为中期配置提供了机会。

2. 生猪行业调整与周期展望

• 农牧行业指数大幅回调，跌幅远超市场。
• 牛羊肉价格下降引发对猪肉需求替代的担忧，但分析师认为供给收缩才是猪周期的关键。
• 当前生猪全链条供给已出现持续收缩，新一轮猪周期有望在下半年显现。
• 农牧指数已回调至2019年初水平，具备良好配置性价比。

配置建议主线

1. 新质生产力主题：人工智能、设备更新、低空经济等方向正逢政策催化，有望成为市场热点。
2. 短期阶段性机会：石油石化、汽车、建材、建装等板块仍具备短期投资价值。
3. 中期景气配置：有色（工业金属&贵金属）、公用事业（电力）、煤炭、农牧（生猪）等具备景气趋势的行业应持续关注。

风险提示

• 政策落地速度和力度不及预期。
• 经济基本面修复速度和力度不及预期。

图表目录（简要）

• 图表1：企业票据融资依然负增，中长期信贷基本企稳
• 图表2：居民部门信贷较去年同期明显走弱
• 图表3：6月CPI仍受食品项负拉动
• 图表4：7月猪肉价格基数维持低位
• 图表5：出口增速明显回暖
• 图表6：从出口增量看，集成电路、家电、纺服商品贡献大