20220625-财通证券-_成本回落_系列之二_金属价格下跌受益细分与标的_20页_1mb

金属价格下跌对中游行业及受益股票池分析总结

核心内容

本报告分析了2022年6月9日以来金属价格下跌对中游行业的潜在影响，指出在PPI（生产者价格指数）同步回落的背景下，金属价格下跌为中游行业提供了“成本回落”的配置机会。主要受益行业包括电力设备、国防军工、机械设备、家用电器及汽车等，这些行业在金属价格下跌时盈利有望改善。

主要观点

• 金属价格同步回落：2000年以来五次PPI回落均与金属价格同步，本轮PPI回落也与金属价格同步，表明金属价格下跌对中游行业具有广泛影响。
• 三大金属应用集中在中游行业：钢铁、铜、铝作为重要原材料，其价格下跌对中游行业（如建筑、机械、汽车、家电）影响显著。
• “成本回落”成为市场主线：在金属价格下跌期间，部分中游行业表现出较强的盈利修复能力，成为市场中确定性较高的投资主线。
• 受益行业筛选依据：通过分析四轮PPI下行期中细分行业的毛利率修复情况，筛选出在至少两次PPI下行期中毛利率有改善的行业。
• 股票池筛选标准：基于出口占比、公司市值、分析师覆盖、净利润增速等指标，筛选出10只核心潜在受益股票。

关键信息

金属价格下跌对行业的影响

• 钢铁：下游行业以建筑为主（占比56%），其余为机械（17%）、汽车（6%）、船舶（2%）及家电（2%）。
• 铜：下游消费主要为电力（48%）、空调制冷（14%）、交通运输（10%）及建筑（10%）。
• 铝：下游消费主要为建筑结构（31%）、交通运输（19%）、电力电子（15%）、耐用消费品（15%）、机械设备（10%）。

受益细分行业

受益股票池

风险提示

• 全球通胀超预期：若全球通胀高于预期，可能对金属价格产生支撑，影响成本回落逻辑。
• 稳增长政策落地不及预期：若政策效果不达预期，可能对中游行业复苏产生不利影响。
• 海外系统性风险爆发：海外市场波动可能对相关行业及公司产生负面影响。