20220320-东证期货-国债期货周度报告_稳增长政策将延续_短期债市或偏强_15页_5mb

稳增长政策将延续，短期债市或偏强

核心内容概述

本报告分析了2022年3月14日至3月20日期间中国债市走势及经济数据表现，指出尽管经济数据超预期，但基本面仍存在隐忧，稳增长政策将继续发力，短期债市或偏强。

本周债市走势分析

1.1 一周复盘：降息预期摇摆，期债“N型”变化

• 本周（03.14-03.20）期债走势波动较大，呈现“N型”变化。
• 周一因2月信贷数据不及预期和降息预期较强，期债延续上涨。
• 周二因降息预期落空和经济数据超预期，债市大跌。
• 周三金融委会议释放宽松信号后，市场对降准、降息预期升温，期债震荡上涨。
• 截至3月18日收盘，2年、5年和10年期国债期货活跃合约结算价分别为101.26、101.71和100.52元，分别较上周末上涨0.065、0.165和0.455元。

1-2月经济数据点评

1.2 经济指标超预期，但不宜过于乐观

• 总体表现：1-2月经济指标同比普遍超预期，但三年平均同比并未显著增长，低基数是主要影响因素。
• 主要分项：
  • 工业增加值同比从4.3%升至7.5%，三年平均为6.7%。
  • 固定资产投资累计同比从4.9%升至12.2%，三年平均为4.6%。
  • 社零同比从1.7%大幅上升至6.7%，三年平均为4.3%。
• 隐忧仍存：
  • 房地产投资同比下降2个百分点至3.7%，相关高频数据偏弱。
  • 消费增长受低基数和疫情反复影响，难以持续。
  • 基建虽发力，但难以完全对冲地产下行压力。

下周观点

1.3 稳增长政策将延续，短期债市或偏强

• 货币政策宽松预期：降准、降息仍可期待，市场交易主线为货币政策边际放松。
• 经济基本面：虽然经济数据超预期，但存在低基数、疫情反复等制约因素，基本面未必完全利空债市。
• 海外因素：美元指数震荡走弱，美债收益率上行，但中美利差收窄，中国货币政策仍以“以我为主”为主。
• 资金面：央行加大逆回购投放，资金面维持紧平衡，不具备系统性收紧基础。
• 投资建议：预计债市震荡偏强，建议以偏多思路对待。

风险提示

• 货币政策超预期：若货币政策出现超预期宽松或收紧，可能对债市产生较大影响。

图表与数据参考

• 图表1-29：涵盖经济数据、利率债发行、国债收益率、资金面指标、通胀数据等，显示市场多空因素交织，债市走势复杂。

公司与分析师信息

• 公司简介：上海东证期货有限公司成立于2008年，注册资本23亿元，员工近600人，是东方证券全资子公司。
• 分析师信息：
  • 徐颖：资深分析师，从业资格号F3022608，投资咨询号Z0013609。
  • 张粲东：分析师，从业资格号F3085356。
• 联系方式：可通过电话、邮箱等方式联系分析师及公司研究部门。

投资建议总结

• 债市趋势：预计债市震荡偏强，短期可关注货币政策宽松预期。
• 关注重点：
  • 地产政策是否进一步放松。
  • 信贷数据及经济基本面是否持续改善。
  • 海外市场波动对国内债市的潜在影响。

结论

综上所述，当前债市受到政策预期、经济数据及资金面等多重因素影响，短期偏强，但中长期利率仍有上行压力。投资者应关注政策动向与经济基本面变化，合理配置资产，控制风险。