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新洋丰（000902）2024年一季报点评总结

根据国海证券研究所2024年4月25日发布的报告，新洋丰（股票代码000902）维持“买入”评级，核心观点围绕一季度业绩受销售推迟影响，但看好复合肥业务量利修复潜力。以下为报告核心内容总结：

一、当季业绩概况

2024年一季度，新洋丰实现营业收入3335亿元，同比减少24.52%，环比增长37.4%；归属于母公司净利润344亿元，同比下滑15.83%，但环比暴增589.9%。毛利率达17.98%，同比提升225个百分点，环比增长234个百分点，显示成本优势显著。主要受下游渠道备货推迟和东北地区低温（较去年低10℃）影响，营收下降；而原材料（如合成氨、硫磺）价格下降，叠加复合肥价差修复，推动利润改善。磷酸一铵和复合肥价差同比大幅增长，环比虽有波动，但总体看积极。

二、业绩驱动因素分析

• 外部因素：东北气温偏低推迟渠道备货，导致一季度销售不及预期，拖累营收；
• 内部因素：复合肥业务受益于原材料价格下降，价差持续修复，利润弹性较大。期间费用方面，销售费用同比小幅增加，管理及研发费用有所控制；
• 现金流：一季度经营活动现金流净额为-115.1亿元，同比下降，主要因存货增加，公司加强储备以应对不确定性。

三、未来展望与预测

报告期proxy及分析师展望，认为二季度复合肥和磷肥量利将进一步修复，市场价差可能回升。支撑因素包括：

• 资本项目推进：公司加速磷矿资源整合（如雷波、保康磷矿项目），并在新能源领域布局磷酸铁及磷酸铁锂生产线，强化产业链优势，预计新增产能将贡献长期增长曲线。
• 财务预测：预计2024至2026年营业收入分别为159亿、170亿、178亿元，净利润分别为134.6亿、170.4亿、201.3亿元，对应PE从1088倍降至727倍。公司构建了上下游完整产业链，随着磷矿产能扩张，一体化优势增强，盈利能力和资产效率有望提升。

四、风险提示

需关注宏观经济波动、产能投放进度、产品价格波动及原材料成本变化等风险，可能影响公司收益稳定性。

综上，国海证券维持买入评级，认为新洋丰一季度业绩调整系短期因素，长期受益于复合肥和磷化工业务修复及新能源拓展，建议投资者积极配置。