策略专题：海外金融市场研究之印度篇，基于孟买30指数的视角-20180830-联讯证券-20页-1mb

印度金融市场研究总结

核心内容概述

印度作为重要的新兴经济体，经济保持高速发展的同时，股票市场也走出十年长牛。本文通过分析孟买30指数，探讨印度股市长牛的原因，并与上证50指数进行对比，分析其市场表现、行业构成、估值与业绩差异、以及制度建设等关键因素。

主要观点

1. 印度经济与金融市场概览

• 印度经济持续增长，2017年末GDP总量达到26000亿美元，排名全球第七。
• 印度产业结构直接从第一产业过度到第三产业，第三产业占比长期维持在50%以上。
• 印度证券市场历史悠久，制度上具有欧美市场化基因，形成了相对成熟的体系。
• 印度两大交易所（BSE与NSE）市值平稳增长，波动较小，具备良好的市场秩序。

2. 印度股市的主要特征

• 行业集中度：金融和能源行业在两大指数中占据主导地位，金融股在上证50中占比高达59.60%，在孟买30中为29.89%。
• 市场表现：孟买30指数涨幅和振幅远优于上证50指数。自2009年以来，孟买30指数最大涨幅超过350%，而同期上证50涨幅约45%。
• 交易特征：印度市场换手率远低于中国，主要由于机构力量强大、散户较少、市场流动性较低。

关键信息

1. 估值是印度股市上涨的核心动力

• 孟买30指数与标准普尔CNX精选指数的动态市盈率持续上行。
• 孟买30指数市盈率从2009年的12PE上涨至28PE，涨幅超过130%。
• 上证50指数市盈率在2009年之后回落至11.5PE，估值显著低于孟买30指数。

2. 业绩差异不大，但金融股拖累上证50整体表现

• 孟买30与上证50成分股业绩增长企业占比分别为60.71%和80%。
• 上证50中金融股占比高，且近年来业绩增速下滑，拖累整体指数表现。
• 孟买30金融股平均PE为37.2，远高于上证50的12.17PE。

3. 高通胀对印度股市的影响

• 印度长期维持高通胀水平（6%以上），带动无风险收益率长期处于高位（如1年期国债收益率达7%以上）。
• 高通胀影响股价估值模型，也推动资产价格上升，间接支持股市上涨。

4. 金融等权重股主导市场走势

• 中国金融股在市场中占据主导地位，但近年来表现偏弱，估值长期下行。
• 印度金融股估值持续上升，是市场上涨的重要推动力。

印度股市长牛的启示

1. 经济基本面是股市长牛的基础

• 经济活力有助于维持乐观预期，印度人口年轻、产业结构升级、改革措施有效。
• 企业盈利增长是股价上涨的基础，印度企业盈利长期增长支撑股市表现。
• 良好的经济基本面吸引海外资金流入，印度外资持股市值持续增长。

2. 完善的制度建设是股市健康发展的保障

• 投资者保护制度：印度交易所强制设立结算保证金，保障中小投资者权益。
• 做空机制：为投资者提供风险对冲工具，抑制过度投机，稳定市场。
• 退市制度：对上市公司进行严格筛选，提升市场质量，惩戒违规行为。
• 市场化与自由化：印度金融市场国际化程度高，资本项目基本开放，吸引外资。

风险提示

• 投资有风险，入市需谨慎。
• 印度股市表现优异，但其高通胀和政策不确定性仍需关注。
• 中国股市受金融股拖累，需警惕市场波动与估值风险。

总结

印度股市在经济持续增长、制度完善和估值提升的推动下，走出十年长牛走势，成为新兴市场中的亮点。其金融与能源行业主导市场，高通胀推动资产价格上升，海外资金持续流入，制度建设保障市场稳定。相比之下，中国股市受金融股拖累，估值偏低，市场波动较大。印度的发展经验为我国股市提供了有益的借鉴，尤其是在经济活力、企业盈利增长和制度建设方面。