20180830-联讯证券-_联讯策略-策略专题__海外金融市场研究之印度篇_基于孟买30指数的视角_20页_1mb

印度股市长牛分析与启示

核心内容概述

本报告分析了印度股票市场十年长牛现象，探讨其背后驱动因素，并从经济和制度两个层面总结其对A股市场的启示。

主要观点

印度经济与金融市场概览

• 经济快速增长：印度经济持续增长，2017年末GDP总量达26000亿美元，排名全球第七。
• 产业结构独特：印度产业结构直接从第一产业过渡到第三产业，第三产业占比长期维持在50%以上。
• 证券市场成熟：印度证券市场历史悠久，制度体系较为成熟，市场化程度高，具有国际化、自由化特征。

印度股市的主要特征

• 市场表现优于A股：自2009年以来，孟买30指数最大涨幅超过350%，而同期上证50涨幅约45%。
• 换手率低波动小：印度两大交易所（BSE和NSE）月均换手率远低于沪深交易所，主要由于机构主导、散户较少。
• 金融与能源行业主导：金融和能源行业在两大指数中占据重要地位，但印度在信息技术领域表现突出。

印度股市运行的动力分析

• 估值推动上涨：印度主要指数动态市盈率持续上行，估值提升是股价上涨的核心动力。
• 业绩差异不大：孟买30与上证50的业绩增长企业占比相近，但印度金融股业绩增速更优。
• 高通胀影响估值：印度长期维持高通胀，带动无风险收益率较高，影响股价估值模型。
• 金融股主导市场走势：印度金融股估值上升，而中国金融股估值长期下行，导致整体市场表现差异。

关键信息

市场对比数据

印度股市的亮点

• 金融股表现强劲：印度金融股（尤其是银行股）估值高，成为市场的重要推动力。
• 信息技术优势：印度在信息技术领域表现优于中国，成为股市的重要组成部分。
• 制度完善：印度拥有完善的投资者保护制度、做空机制、退市制度和资本自由流动机制。

中国股市的对比

• 金融股拖累市场：中国金融股在A股中市值占比高，但业绩增速下降，估值长期低迷。
• 制度建设不足：相比印度，中国在做空机制、退市制度等方面仍存在不足，影响市场稳定性。

启示与借鉴

经济基本面

• 经济活力是基础：印度经济保持增长，投资者对未来发展保持乐观预期。
• 企业盈利增长：企业盈利水平提升是股价上涨的基础，印度企业盈利增长带动估值上升。
• 吸引海外资金：印度良好的经济基本面吸引海外投资，资本持续流入。

制度建设

• 投资者保护制度：印度通过结算保证金、集体诉讼等制度保护投资者权益，稳定市场。
• 做空机制：做空机制为投资者提供对冲工具，抑制过度投机，稳定市场。
• 退市制度：严格的退市制度提高市场质量，惩戒违规行为。
• 开放制度：印度资本项目基本开放，允许外资自由流动，推动金融市场发展。

风险提示

• 投资有风险，入市需谨慎。市场波动与政策变化可能影响投资回报。

图表目录（关键图表）

• 图表1：印度经济快速发展
• 图表2：产业结构由第一产业直接过度到第三产业
• 图表3：印度股市走出长牛走势
• 图表4：中印主要市场特征比较
• 图表5：孟买30与上证50成份股“牛股”对比
• 图表6：孟买30与上证50指数成份股行业比较
• 图表7：上证50成份股估值明显低于孟买30
• 图表8：孟买30指数在涨幅、振幅上均优于上证50指数
• 图表9：孟买30成份股整体涨幅优于上证50
• 图表10：印度大企业股价表现相对较好
• 图表11：估值推动孟买30指数的权重达到四分之三
• 图表12：印度股市长牛的基因在于估值平稳的提升
• 图表13：中印两国经济均保持高速增长
• 图表14：孟买30成份股业绩略优于上证50
• 图表15：孟买30业绩增速相对稳定
• 图表16：银行股业绩直接主导上证50业绩
• 图表17：金融“三剑客”业绩增速都不太理想
• 图表18：印度通胀水平远远高于中国
• 图表19：印度国债收益率高达7%以上
• 图表20：中国金融及两油市值占比逐步下行
• 图表21：印度银行股估值两年翻一倍
• 图表22：中国银行股估值长期下行、底部震荡
• 图表23：印度外商投资增长较快
• 图表24：海外资金大幅流入印度金融市场

结论

印度股市的长牛现象源于经济基本面的持续向好和制度建设的完善，尤其在估值提升、金融股表现、高通胀环境和市场化程度等方面具有显著优势。中国股市在金融股主导和制度建设方面仍有提升空间，可借鉴印度经验，推动市场健康发展。