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医药行业半年度策略总结

核心内容

2014年上半年，医药行业整体表现中等，医药板块绝对收益率为-2.27%，跑输大盘0.24个百分点。行业增速受医保控费、药品降价招标等政策影响有所放缓，但预计下半年将有所恢复，全年净利润增速有望达到16%左右。结构性行情持续，医疗服务和医疗器械板块表现优于药品板块，而化药和中药板块则面临一定压力。

主要观点

• 行业增速与政策影响：行业增速受医保控费和药品降价政策影响，但随着基数效应和渠道补库存，下半年增速有望回升。
• 板块表现：医疗器械和医疗服务板块涨幅较大，分别达到15.60%和13.16%。中药和医药商业板块表现较差，分别下跌7.85%和6.73%。
• 政策利好：发改委发布低价药目录，部分中药和化药品种可自主定价，有助于提升企业利润。同时，国家推进高端医疗器械国产化，鼓励创新，相关企业将受益。
• 医药电商：政策障碍被打破，处方药网上销售允许，为医药电商发展奠定基础，预计未来3-5年将快速成长。
• 县级医院改革：改革全面推开，市场重要性提升，将带动医院基建、器械设备和医疗服务需求增长。
• 投资主线：下半年投资机会主要集中在业绩有确定性增长、估值较低、国企改革及重组预期的个股。

关键信息

• 医药行业整体表现：上半年医药生物行业指数为4856.99，相对沪深300指数溢价下降至213%，但估值仍处于历史高位。
• 重点政策：
  • 低价药目录落地，部分中药和化药可自主定价。
  • 医药电商政策放宽，处方药可网上销售。
  • 推进高端医疗器械国产化，启动遴选工作。
  • 县级医院改革全面推开，扩大试点范围。
  • 国家发布医改重点任务，强调公立医院改革和三医联动。
  • 社会资本办医政策放开，催生民营医院投资热潮。
• 未来展望：
  • 低价药目录对中药独家品种利好明显，但需关注提价和销量。
  • 医药电商将发展成为第三大药品终端，市场规模预计达7%-10%。
  • 县级医院市场增长最快，是未来重点发展区域。
  • 国企改革和资产注入预期为小盘医药股带来机会。

下半年医药投资主线

1. 业绩确定性增长的个股：关注净利润逐季上升的公司。
2. 国企改革受益股：部分国有医药企业有望因改革释放活力。
3. 重组及资产注入预期股：特别是医疗器械和医疗服务领域的公司。

推荐标的

• 华邦颖泰：从农药转型医药，具备并购潜力，预计14、15年EPS分别为0.8和1元，建议逢低买入。
• 东诚生化：转型成品药，未来有望提升估值，建议逢低买入。
• 乐普医疗：心脏支架龙头，新项目有望带来增长，建议逢低买入。
• 三诺生物：血糖仪龙头，市场增长潜力大，建议逢低密切关注。
• 中新药业：拥有多个中药独家品种，估值较低，建议逢低密切关注。
• 天士力：中药龙头企业，新产品有望成为增长点，建议逢低买入。
• 人福医药：麻醉药龙头，计划收购医院，建议25元以下逢低密切关注。
• 莱美药业：获得埃索美拉唑首仿批文，建议股价低于25元时逢低买入。
• 华海药业：从原料药向制剂转型，建议逢低买入。
• 恩华药业：精神和神经领域龙头，建议逢低买入。
• 江中药业：OTC中药龙头，毛利率提升，建议逢低买入。
• 常山药业：转型成功，低分子肝素钙优势明显，建议逢低买入。
• 福安药业：研发能力较强，转向肿瘤药领域，建议逢低买入。

行业投资评级

• 本次评级：看好
• 跟踪评级：维持

总结

2014年上半年，医药行业受到多项政策影响，增速放缓，但下半年预计有所恢复。医疗器械和医疗服务板块表现强劲，具备高估值和政策利好。中药和化药板块面临一定挑战，但部分品种仍具增长潜力。医药电商和县级医院改革为行业带来新的增长点。投资建议关注业绩增长确定性、估值较低、国企改革及重组预期的个股，建议逢低布局。