20161024-申万宏源-家用电器行业_9月空调内销出货亮眼_继续推荐三季度超预期的优质公司_16页_918kb

家电行业2016年10月市场分析总结

核心内容

2016年10月，家电行业整体呈现回暖趋势，尤其是空调市场表现亮眼，内销出货量同比增长36.8%。同时，部分重点公司三季报业绩超预期，行业标准和智能化趋势成为关注重点。

主要观点

• 空调市场复苏显著：9月空调内销出货量614万台，同比增长36.8%；出口243万台，同比增长16%。空调产销连续三个月增长，且增长幅度扩大，显示行业复苏趋势明确。
• 白电市场稳定增长：冰箱和洗衣机线上零售量和销额均大幅增长，尤其是空调市场线上线下表现突出。
• 行业标准升级影响：冰箱能效新国标于10月1日实施，对产品能耗和测试方法提出更高要求，可能导致部分旧款冰箱降级或淘汰。
• 小家电质量与售后问题突出：小家电返修率高于大家电，行业标准不完善、售后维修难成为制约行业升级的重要因素。
• 智能化是未来方向：小家电智能化发展带来新的增长点，但同时也对售后维修提出了更高要求，行业需适应这一变化。
• 重点公司表现：部分公司如老板电器、三花股份、美的集团、格力电器等在三季度业绩表现突出，获得分析师推荐。

关键信息

9月空调市场数据

• 内销出货量：614万台，同比增长36.8%。
• 出口出货量：243万台，同比增长16%。
• 线上零售量：空调5.5万台，同比上涨135.9%。
• 线下零售量：空调4.1万台，同比增长42.5%。
• 空调均价：线上3821元，同比上涨5.7%；线下2777元，同比上涨6.8%。

白电市场表现

• 冰箱：线上零售量13.9万台，同比上涨122.3%；线下零售量6.1万台，同比上涨7.9%。
• 洗衣机：线上零售量22.9万台，同比上涨67.4%；线下零售量9.3万台，同比上涨7.5%。
• 空调：线上零售量5.5万台，同比上涨135.9%；线下零售量4.1万台，同比上涨42.5%。

重点公司三季报表现

• 老板电器：净利润同比增长53.39%，业绩再超预期。
• 小天鹅A：预计Q1-Q3业绩增速30%，为业绩反弹明显公司。
• 美的集团：预计Q1-Q3业绩增速28%，收入增速23%。
• 格力电器：预计Q1-Q3业绩增速23%，收入增速15%。
• 苏泊尔：Q1-Q3净利润增长16.5%，业绩略低于预期，但四季度或改善。
• 海信电器：估值低（不到13X），内容运营放量提升估值。
• 惠而浦：Q1-Q3业绩增速-7%，表现不佳。
• 青岛海尔：预计Q1-Q3业绩增速23%，收入增速15%。

小家电市场问题

• 返修率高：小家电返修率远高于大家电，部分品牌产品质量堪忧。
• 标准缺失：小家电行业缺乏统一标准，质量难以保障。
• 售后维修难：维修网络不完善，维修成本高，影响消费者体验。
• 智能化带来新挑战：软件问题复杂，维修难度增加，行业需适应新变化。

行业趋势与建议

• 推荐优质公司：建议投资者积极布局国际化经营的优质家电公司，关注业绩增长确定性强的龙头公司。
• 估值与投资建议：
  • 稳健组合：推荐格力电器、美的集团等白电龙头。
  • 弹性组合：推荐海信电器（低估值）、银河电子（转型成功）等。

附：重点公司估值表

行业新闻摘要

• 小家电质量与售后问题：小家电返修率高，行业标准缺失，售后维修难，影响行业发展。
• 智能化趋势：小家电智能化发展将带来新的增长点，但也对售后提出更高要求。
• 能效新国标实施：新能效标准提高了节能要求，可能导致部分旧产品降级或淘汰。

投资建议

• 关注业绩增长：推荐业绩超预期的优质公司，如老板电器、三花股份。
• 关注估值与转型：推荐低估值公司如海信电器，以及转型成功的公司如银河电子。
• 把握市场趋势：在空调行业复苏和智能化趋势下，选择具备技术实力和市场竞争力的公司。

法律声明与分析师信息

• 分析师：
  • 刘迟到：A0230515050001，liucd@swsresearch.com
  • 周海晨：A0230511040036，zhouhc@swsresearch.com
• 联系人：马王杰，(8621)23297818×7477，mawj2@swsresearch.com
• 免责声明：本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅供参考，不构成投资建议。

注：以上内容为2016年10月24日申万宏源研究发布的市场分析报告摘要。