20200918-中国银河-食品饮料2020中报回顾_展望_赛道价值阶段性凸显_分化利好优质企业集中度提升_34页_1mb

食品饮料行业2020中报回顾与展望总结

核心内容

2020年食品饮料行业在疫情后表现出强劲复苏，成为A股市场中表现最突出的行业之一。行业整体呈现分化趋势，部分细分领域如白酒、调味品和乳品表现优于整体，而其他如啤酒和部分白酒品牌则受疫情影响较大。随着疫情逐渐稳定，家庭消费增加和需求回暖推动了多个细分行业增长，行业集中度持续提升。

主要观点

• 宏观经济：2020年8月社零总额同比增长0.5%，为年度首次转正，表明整体经济逐步复苏。
• 行业表现：食品饮料板块在1-8月上涨66.20%，远高于沪深300的42.07%，成为A股领涨行业。
• 财务指标：2020年上半年食品饮料行业营业收入和归母净利润增速有所放缓，但部分子行业如肉制品、调味品和食品综合表现突出。
• 细分行业：白酒行业去库存效果明显，高端酒表现优于次高端和大众酒；调味品行业营收和利润加速增长；啤酒在二季度销量回升；乳品需求回暖，行业集中度提升。
• 投资建议：关注白酒、调味品、食品综合等成长性个股，以及乳品等价值驱动行业。

关键信息

一、行业总览

• 宏观经济：2020年8月社零总额同比增长0.5%，为2020年首次转正，但餐饮收入仍为-7%，恢复较慢。
• 市场表现：食品饮料板块1-8月上涨66.20%，高于沪深300，行业整体价值凸显。
• 财务复苏：2020Q2财务指标改善明显，肉制品、调味品和食品综合营收和利润增长较快。
• 基金配置：食品饮料占基金股票投资市值比例达到10.54%，位列基金重仓第五。

二、细分行业概况

（一）白酒行业

• 复苏情况：高端酒在2020Q2复苏明显，营收和利润增长亮眼，而次高端和大众酒恢复缓慢。
• 财务表现：2020H1白酒营收1295.73亿元，净利润478.80亿元，但增速分别为2.29%和8.09%。
• 企业表现：
  • 高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖营收和净利润增长稳定。
  • 次高端酒：洋河股份、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊表现分化，部分企业增长缓慢。
  • 大众区域龙头：古井贡酒、今世缘、口子窖等在二季度明显恢复。

（二）调味品行业

• 增长情况：2020H1调味品营收197.12亿元，净利润44.83亿元，同比增速分别为12.25%和17.18%。
• 财务表现：2020Q2毛利率为39.44%，净利率为22.97%，销售费用率下降，盈利能力提升。
• 企业表现：海天味业、千禾味业、天味食品等企业表现突出，其中千禾味业和天味食品营收和净利润增长显著。

（三）啤酒行业

• 复苏情况：2020Q2啤酒销量回升明显，但上半年营收和净利润下降。
• 财务表现：2020H1啤酒营收256.33亿元，净利润25.75亿元，Q2营收和净利率增长分别为11.5%和41.5%。
• 企业表现：汇泉啤酒是唯一营收和净利润为正的啤酒企业，燕京啤酒、珠江啤酒等表现分化。

（四）乳品行业

• 增长情况：2020H1乳品营收711.31亿元，净利润41.77亿元，Q2需求回暖，营收和净利率增长显著。
• 财务表现：2020Q2乳品销售毛利率上升，销售费用率下降，净利润增长明显。
• 企业表现：伊利股份和光明乳业表现突出，营收增长分别达22.44%和24.36%。

投资建议

• 白酒：看好高端白酒的刚性需求，关注贵州茅台、五粮液等一线品牌。
• 调味品：关注千禾味业、天味食品等高增长企业。
• 食品综合：家庭消费增加带动食品综合需求增长。
• 乳品：需求回暖，行业集中度提升，关注伊利股份、光明乳业等龙头。

风险提示

• 食品安全风险：消费者对食品安全的关注度提高，行业需加强管理。
• 下游需求走弱风险：疫情对消费场景的影响可能持续。
• 行业政策风险：政策变化可能对行业产生影响。