20151102-安信证券-投资策略主题报告_军工改革大幕开启_13页_962kb

军工改革与投资机会分析总结

核心内容

2015年11月2日发布的报告指出，军工改革作为我国强军的必由之路，已正式开启，并将自上而下加速推进。改革的重点方向包括资产证券化和军民融合。军工行业作为高活跃度的板块，改革将带来新的投资机会。

主要观点

• 军工改革的必要性：我国面临复杂的国际安全形势，强军是必然选择。军队改革是全面改革的重要组成部分，旨在提高效率、促进发展，实现强国强军目标。
• 资产证券化趋势明显：全球百大军工企业中，近80家为上市公司，而我国十大军工集团的证券化率仅为30%左右，远低于国企60%的目标。资产证券化有助于改善资本结构、提升资产运营效率。
• 科研院所改制成为改革重点：科研院所是军工集团中最优质的资产，其改制将显著提升资产证券化率。风帆股份成为第一家注入科研院所资产的上市公司，为其他军工集团改制提供了参考。
• 军民融合战略升级：军民融合上升为国家战略，融合进度将加快，层次也将加强。北斗产业链和民参军企业将成为重点投资方向。

关键信息

1. 军工改革的推进机制

• 军改组和国防科工委的成立将自上而下推动改革进程。
• 2015年6月，国防科技工业发展战略委员会成立，加强了顶层设计。
• 2015年9月，习主席宣布裁军30万，标志着军队改革的正式开始。

2. 资产证券化空间与路径

• 军工集团资产证券化率提升空间较大，特别是科研院所资产。
• 资产证券化将改善资本结构，提高运营效率，推动上市公司价值重估。
• 风帆股份的改革案例为科研院所改制提供了示范，后续改制将加速推进。

3. 军工集团资产证券化潜力股

• 航天科技集团下属上市公司如中国卫星、航天电子、航天机电等有望受益于资产证券化。
• 航天科工集团下属上市公司如航天发展、航天电器、航天长峰等也具备较大潜力。
• 航空工业集团下属上市公司如中直股份、中航电子、中航机电等具备机电、航电等资产整合平台优势。
• 中国电子科技集团下属上市公司如国睿科技、四创电子等具备优质资产注入潜力。

4. 军民融合投资机会

• 军转民：重点关注北斗产业链，包括海格通信、中国卫星、振芯科技、华力创通、四维图新等。
• 民参军：关注具有技术优势和军品资质的上市公司，如金信诺、四川九洲、丹甫股份、机器人、通达动力、银河电子、海特高新、常发股份等。

5. 改革风险提示

• 军工改革推进进度低于预期可能影响资产证券化和军民融合的实施效果。

投资建议

• 重点关注资产证券化率较低的军工集团下属上市公司，如航天科技、航天科工、航空工业、中电科等。
• 关注北斗产业链及民参军企业，这些企业将受益于军民融合战略的推进。
• 建议关注：航天发展、航天电器、航天长峰、航天晨光、中国卫星、航天电子、中直股份、中航电子、中航机电、四创电子、国睿科技、光电股份、海特高新等。

附录：主要军工集团资产证券化率

参考资料

• 《中国的军事战略》白皮书
• 国防科工局相关政策
• 安信证券研究中心报告

风险提示

• 军工改革推进进度低于预期可能影响投资回报。