20150330-中国银行-中国经济金融展望报告_45页_2mb

中国经济金融展望报告（2015年第2季度）总结

核心内容概述

2015年一季度，中国经济延续了去年以来的放缓态势，但结构优化、质量提升、分配改善等积极趋势显现，经济发展的持续性、均衡性和包容性显著增强。预计一季度GDP增长在7%左右，CPI上涨1.2%。展望二季度，经济有望企稳，但投资惯性下滑、高杠杆率、PPI持续为负等因素仍带来不确定性，预计GDP增长7.2%，CPI上涨1.3%。

主要观点

• 经济增长放缓但结构优化：尽管经济增速放缓，但第三产业快速增长，成为就业主渠道，消费对经济增长贡献率提升，新兴产业和新业态发展良好，表明经济在“质”的方面有所改善。
• 物价水平低位运行：CPI继续走低，PPI连续36个月负增长，通货紧缩压力依然存在，但市场预期和政策支持可能缓解部分压力。
• 投资增速回落：固定资产投资增长放缓，房地产和制造业投资减速，但基础设施投资和部分服务业投资增长较快，成为稳增长的重要支撑。
• 出口增长、进口低迷：出口保持较快增长，进口则大幅下降，形成“剪刀差”，推动贸易顺差扩大。
• 房地产市场调整持续：房地产投资和销售继续回落，价格震荡下行，但政策支持和季节因素可能带来一定的市场回暖。
• 金融形势总体平稳：货币信贷增速有所恢复，流动性保持适度，债券市场收益率下行，股市震荡上行，人民币汇率波动加剧但长期保持稳定。

关键信息

一、一季度经济回顾

• GDP增长：预计一季度GDP增长7%，比去年同期和去年全年均低约0.4个百分点。
• 就业弹性：2014年就业弹性为0.048，比2010年增长59%。
• 消费增长：社会消费品零售总额实际增长11%，通讯器材消费增长38.5%。
• 投资放缓：固定资产投资增长13.9%，房地产投资增速回落8.9个百分点，制造业投资回落4.5个百分点。
• 进出口情况：出口增长15%，进口下降20.2%，形成“剪刀差”，带动贸易顺差扩大至1207亿美元。
• 工业生产：工业增加值增长6.8%，为2009年6月以来最低增速，部分行业如粗钢、电解铝产量下降。
• 房地产市场：销售面积同比下降16.3%，价格震荡下行，资金来源略有改善。

二、二季度经济展望

• GDP增长：预计二季度GDP增长7.2%，比去年同期回落0.3个百分点。
• CPI走势：预计CPI上涨1.3%，比一季度小幅回升，但通货紧缩压力仍存在。
• PPI走势：预计PPI下跌3.8%，持续负增长，对下游价格形成下行压力。
• 投资增长：房地产投资预计稳中略降，制造业投资增速仍面临挑战，但基础设施投资有望进一步提速。
• 出口与进口：出口保持较快增长，进口增长乏力，贸易顺差可能扩大。
• 房地产市场：房地产市场将维持底部盘整，政策放松和季节性因素可能带来一定改善。

三、金融形势回顾

• 货币信贷增长：M2增长12.5%，人民币贷款增长较快，新增贷款约3.5万亿元。
• 流动性状况：货币市场利率“先低后高”，短期资金价格仍偏高。
• 债券市场：收益率持续下行，但长期风险溢价仍较高。
• 股市表现：A股市场震荡上行，场外资金持续流入，但受经济下行和资本流出影响，未来可能宽幅震荡。
• 人民币汇率：人民币兑美元汇率持续走弱，但外汇储备庞大，资本管制有效，人民币长期保持稳定。

四、宏观经济政策取向

• 财政政策加力增效：加大财政支出，推进减税降费，支持重点行业和区域发展，如水利、铁路、棚户区改造等。
• 货币政策灵活调控：保持稳健，但注重对冲流动性缺口，可能降准2-3次，引导市场利率下行。
• 投融资体制改革：推进投资审批改革，放宽市场准入，鼓励社会资本参与重大工程。
• 培育出口新优势：通过“一带一路”战略，推动出口多元化，鼓励跨境电商和服务贸易发展。
• 房地产政策放松：适度放松调控，支持改善性住房需求，消化库存，加快棚户区改造。

专题分析

外商直接投资（FDI）与对外直接投资（OFDI）

• FDI增速放缓：中国吸收外资增长进入转型升级阶段，制造业等传统行业外资减少，但现代服务业如金融业、交通运输业等保持增长。
• OFDI增长：随着中国经济发展，OFDI增长加快，中资企业“走出去”趋势明显，是全球资源配置的正常现象。
• 外资流向变化：部分外资转向其他新兴市场，如韩国、印度等，但中国仍具备吸引外资的优势，如稳定的政治经济环境、庞大的市场、完善的基础设施和产业配套能力等。

总结

总体来看，中国经济在2015年一季度虽面临下行压力，但结构优化和质量提升趋势明显，二季度有望企稳。政策层面，财政和货币政策将保持稳健，注重灵活性与精准性，同时推进市场化改革和对外开放战略，以增强经济内生动力和国际竞争力。人民币汇率在短期承压，但长期保持稳定，有助于维持金融市场稳定。