新能源汽车行业跨市场新能源汽车产业链2018年中报总结：龙头优势明显，静待毛利率调整-20180905-光大证券-27页-2mb

新能源汽车产业链2018年中报总结

核心内容

新能源汽车产业链在2018年H1整体收入增长显著，达到37.1%。其中，中上游细分领域如原材料-钴、原材料-锂、正极材料-钴系和锂电设备表现突出，收入增速均超过40%。但中下游环节如负极材料、隔膜、电解液、动力电池、电机电控、充电桩及服务等毛利率普遍承压，呈现下滑趋势。热管理是唯一毛利率上升的细分领域。

主要观点

• 收入增长：2018年H1新能源汽车产业链整体收入增长37.1%，主要得益于动力电池需求的高增长。
• 毛利率变化：中上游原材料板块毛利率上升，而中下游环节毛利率普遍下降，反映出行业竞争加剧和成本压力。
• 细分领域表现：
  • 原材料-钴：收入增长63.5%，毛利率提升2.9pcts。
  • 原材料-锂：收入增长45.0%，毛利率提升6.1pcts。
  • 热管理：收入增长12.2%，毛利率提升3.3pcts。
  • 负极材料、隔膜、电解液、动力电池、电机电控、充电桩及服务：毛利率普遍下降，主要受补贴退坡和结构性产能过剩影响。
• 整车销量：累计销量达41.2万辆，同比增长112%，显示市场需求旺盛。

关键信息

1. 原材料板块

• 钴：收入227.3亿元，同比+63.5%，毛利率38.3%，同比+2.9pcts。
• 锂：收入64.3亿元，同比+45.0%，毛利率57.9%，同比+6.1pcts。
• 铜箔：收入17.9亿元，同比+12.7%，毛利率24.2%，同比-0.2pcts。

2. 正极材料板块

• 钴系正极材料：收入107.8亿元，同比+41.4%，毛利率15.0%，同比-6.0pcts。
• LFP（磷酸铁锂）：收入8.9亿元，同比+10.7%，毛利率21.0%，同比-6.1pcts。
• 整体正极材料收入增长35.3%，毛利率下降6.23pcts。

3. 负极材料板块

• 整体收入增长32.6%，毛利率29.0%，同比-5.9pcts。
• A股负极材料公司：杉杉股份、璞泰来、中科电气。
• 新三板负极材料公司：贝特瑞、聚能炭。

4. 隔膜板块

• 整体收入增长1.2%，毛利率34.2%，同比-14.3pcts。
• A股公司：创新股份、沧州明珠、胜利精密、星源材质、璞泰来。
• 新三板公司：纽米科技、旭成科技、盈博莱。

5. 电解液板块

• 整体收入增长6.9%，毛利率28.4%，同比-11.8pcts。
• A股公司：江苏国泰、必康股份、多氟多、天赐材料、新宙邦、天际股份。
• 新三板公司：诺邦科技、金晖股份。

6. 动力电池板块

• 整体收入增长32.2%，毛利率29.8%，同比-4.6pcts。
• A股公司：宁德时代、国轩高科、欣旺达、坚瑞沃能、亿纬锂能、澳洋顺昌。
• 新三板公司：天丰能源、威能电源、山木新能、斯盛能源、新凌嘉、方林科技、德尔能。

7. 锂电设备板块

• 整体收入增长44.8%，毛利率39.9%，同比-0.8pcts。
• A股公司：先导智能、赢合科技、星云股份、科恒股份、金银河。
• 新三板公司：联赢激光、纳科诺尔、华冠科技、德普电气、武汉蓝电、科硕科技。

8. 电机电控板块

• 整体收入增长29.3%，毛利率18.9%，同比-4.5pcts。
• A股公司：部分未列出，但整体表现不佳。

9. 充电桩及服务板块

• 整体收入增长3.9%，毛利率22.7%，同比-2.7pcts。

10. 热管理板块

• 整体收入增长12.2%，毛利率24.3%，同比+3.3pcts。

投资建议

• 长期趋势：汽车电动化将催生万亿级市场，建议关注整车制造、动力电池、正负极材料、电机电控、充电桩等环节。
• 中短期建议：受补贴退坡和产能过剩影响，中下游毛利率承压，建议关注中上游细分龙头。
• 重点标的：宁德时代（300750.SZ）、杉杉股份（600884.SH）、璞泰来（603659.SH）、创新股份（002812.SZ）、天赐材料（002709.SZ）、华友钴业（603799.SH）、天齐锂业（002466.SZ）、赣锋锂业（002460.SZ）、芳源环保（839247.OC）、贝特瑞（835185.OC）等。

风险因素

• 政策变化：新能源汽车政策的不确定性可能对行业造成影响。
• 技术路线更替：技术路线的不确定性可能导致行业格局变化。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能影响毛利率和市场份额。

图表目录

• 图1：新能源汽车产业链
• 图2：跨市场新能源汽车产业链2018H1收入增速及平均毛利率
• 图3：A股及新三板正极材料板块2018H1收入排名前五位的公司
• 图4：A股及新三板正极材料板块2018H1净利润前五名的公司
• 图5：负极材料板块公司2018H1营业收入及增速情况
• 图6：A股及新三板负极材料板块2018H1净利润及增速情况
• 图7：跨市场新能源汽车产业链隔膜板块公司2018H1营业收入与增长情况
• 图8：跨市场新能源汽车产业链隔膜板块公司2018H1净利润与增长情况
• 图9：跨市场新能源汽车产业链电解液板块2018H1营业收入与增长情况
• 图10：A股新能源汽车产业链电解液板块公司2018H1净利润与增长情况
• 图11：跨市场新能源汽车产业链动力电池板块公司2018H1营业收入前五名
• 图12：跨市场新能源汽车产业链动力电池板块公司2018H1净利润前五名
• 图13：跨市场新能源汽车产业链锂电设备板块公司2018H1营业收入前五名
• 图14：跨市场新能源汽车产业链锂电设备板块公司2018H1净利润前五名
• 图15：A股及新三板电机电控板块公司2018H1营业收入及增速情况
• 图16：汽车热管理板块公司2018H1营业收入及增速情况
• 图17：汽车热管理板块公司2018H1净利润及增速情况
• 图18：跨市场新能源汽车产业链充电桩板块公司2018H1营业收入前五名
• 图19：2016-2018H1国内新能源汽车累计销量
• 图20：2017年-2018H1国内新能源汽车销量结构

表格目录

• 表1：新能源汽车产业链细分领域公司分布及2018H1营收/毛利率情况
• 表2：跨市场新能源汽车产业链钴板块2018H1业绩梳理
• 表3：跨市场新能源汽车产业链锂板块2018H1业绩梳理
• 表4：跨市场新能源汽车产业链铜箔板块2018H1业绩梳理
• 表5：A股新能源汽车产业链正极材料板块2018H1业绩梳理
• 表6：新三板新能源汽车产业链正极材料板块2018H1业绩梳理
• 表7：A股新能源汽车产业链负极材料板块2018H1业绩梳理
• 表8：新三板新能源汽车产业链负极材料板块2018H1业绩梳理
• 表9：A股新能源汽车产业链隔膜板块2018H1业绩梳理
• 表10：A股新能源汽车产业链隔膜板块2018H1业绩梳理
• 表11：A股新能源汽车产业链电解液板块2018H1业绩梳理
• 表12：A股新能源汽车产业链电解液板块2018H1业绩梳理
• 表13：A股新能源汽车产业链动力电池板块2018H1业绩梳理
• 表14：新三板新能源汽车产业链动力电池板块2018H1业绩梳理
• 表15：A股新能源汽车产业链锂电设备板块2018H1业绩梳理
• 表16：A股新能源汽车产业链锂电设备板块2018H1业绩梳理
• 表17：A股新能源汽车产业链电机电控板块2018H1业绩梳理
• 表18：新三板新能源汽车产业链电机电控板块2018H1业绩梳理
• 表19：跨市场新能源汽车产业链热管理业务2018H1业绩梳理
• 表20：A股新能源汽车产业链充电桩板块2018H1业绩梳理
• 表21：新三板新能源汽车产业链充电桩板块2018H1业绩梳理
• 表22：跨市场新能源汽车产业链整车板块2018H1业绩梳理