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长川科技（300604）2023年一季报点评：研发费用率大幅提升，短期盈利压力下成长空间打开

核心内容

• 业绩概况：公司一季度营收同比下降40.48%，归母净利润亏损0.57亿元，主要受行业景气度下行及新品季节性波动影响。
• 经营分析：
  • 毛利率大幅提升至56.00%（同比+29.1 pct），受益于产品结构优化及规模效应；
  • 研发费用率同比显著增加（+31.69 pct至11.7%），带动期间费用率（+51.83 pct至86.87%），系员工数量增长及研发加大所致。
• 长期发展：
  • 作为半导体测试设备平台型企业，业务范围持续扩张，内生外延并举；
  • 若成功拓展数字测试机市场、分选机/探针台产能提升，有望驱动业绩增长；
  • 与国际整合器件制造商（IDM）合作增强，具备进口替代潜力。
• 估值与评级：维持“买入”评级，预计2023–2025年归母净利润分别为8.15亿、12.60亿、17.76亿元，对应PE分别为35/23/16倍。

风险提示

• 半导体周期波动风险、新业务推广不及预期风险。