2017-啤酒行业系列研究之一：啤酒行业破局在即_23页-1mb

啤酒行业系列研究报告总结

核心内容

行业现状与趋势

• 产量复苏：2016年8月起，啤酒月产量同比持续转正，全年累计产量4,056.4万千升，同比下降0.1%，较2015年大幅收窄，显示行业拐点显现。
• 消费升级：啤酒行业升级较晚，但已逐步显现，高端产品销量增长显著，预计到2020年，中高端以上啤酒销量占比将超30%，销售额占比将超60%。
• 进口增长：2016年进口啤酒同比增长20.07%，但进口啤酒对国内格局影响有限，更多反映消费结构升级。

行业格局变化

• CR5集中度：2016年国内啤酒CR5达到73.7%，CR3为58.2%，与国际成熟市场相比仍有差距。
• 区域主导企业：部分区域市场如广西、重庆、四川等地，由地方企业主导，其净利率可达10-15%，显著高于行业平均水平。
• 行业整合：2017年被视为行业巨变前夜，主要围绕CR5向CR4甚至CR3转变，关注华润、青啤、燕京、嘉士伯、百威英博五大巨头的整合动向。

主要观点

• 需求回暖：啤酒行业在2016年8月后产量保持正增长，需求回暖趋势明显。
• 价格提升：消费升级推动单价提升，高端产品增长迅速，成为行业主要驱动力。
• 区域市场潜力：区域市场主导企业具备更高的盈利能力，通过关停并转低效工厂，有助于提升行业整体净利率。
• 精酿啤酒前景：中国精酿啤酒市场处于起步阶段，但随着中产阶层增长和对高品质个性化产品的需求，有望迎来较快发展。

关键信息

产量与销量

• 全国产量：2016年全国啤酒产量4,056.4万千升，同比下降0.1%。
• 进口量：2016年进口啤酒64.64万千升，占全国消费量的1.5%。
• 人均消费量：目前我国人均啤酒消费量为35.77升/人，低于欧美等发达国家。

产品结构变化

• 低端产品：销量占比从2010年的85.24%下降至2015年的77.85%。
• 中高端产品：销量占比从2010年的12.15%上升至2015年的15.46%。
• 高端产品：销量占比从2010年的2.61%上升至2015年的6.69%，增速最快。

企业布局与产品策略

• 华润啤酒：全国性龙头，市场分布广泛，主打雪花品牌，2016年收购SABMiller 49%股权，实现全资控股。
• 青岛啤酒：与朝日啤酒有合作关系，朝日持有其19.99%股权，后续进展是关注重点。
• 燕京啤酒：国内唯一无外资背景企业，北京国资持股高达57.4%，董事会换届与激励方案是关注焦点。
• 嘉士伯：深耕西部市场，重庆啤酒在其旗下，净利率有望提升至10%以上。
• 百威英博：拥有丰富品牌资源，如百威、科罗娜等，是国际品牌代表。

市场格局与投资机会

• CR5向CR4/CR3转变：行业格局优化将带来竞争趋缓、费用下降、盈利能力提升。
• 投资建议：
  • 燕京啤酒：后续催化剂较多，关注其董事会换届与激励方案。
  • 青岛啤酒：关注朝日股权后续进展。
  • 华润啤酒：行业龙头，有较强并购动力。
  • 重庆啤酒：有嘉士伯中国资产注入预期，产品升级与盈利能力提升。

行业挑战

• 风险提示：
  • 天气因素影响销量。
  • 行业整合低于预期，竞争持续加剧。
  • 原材料价格上行。

行业结构与竞争格局

• 主要厂商分布：华润、青啤、百威英博为全国性龙头，燕京、嘉士伯为一线厂商，珠江等为区域优势厂商，中小厂商面临淘汰或兼并。
• 区域市场主导：如华润在四川、辽宁，青啤在山东、陕西，燕京在北京、广西，嘉士伯在重庆、西藏等。

企业表现与盈利预测

结论

啤酒行业正处于结构性调整的关键阶段，需求回暖与消费升级是主要驱动力，行业格局的优化将带来盈利能力的提升。2017年将是行业变革的一年，重点关注华润、青啤、燕京、嘉士伯等企业的并购与整合动向，以及区域市场主导企业的表现。精酿啤酒作为新兴趋势，未来有望成为增长点。行业整合及产品升级将为投资者带来新的机会，但需警惕天气、竞争加剧和原材料成本上升等风险。