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报告摘要

福昕软件（688095.SH）2021年1月28日分析总结

核心内容概述

福昕软件于2021年1月28日发布2020年业绩预告及2021年股权激励计划草案，显示公司业绩表现良好，同时通过股权激励计划加强核心员工绑定，以支持其长期发展。公司预计2020年归母净利润为1.12-1.31亿元，同比增长51%-77%；扣非净利润为0.81-0.97亿元，同比增长35%-62%。公司还发布了2021年股权激励计划，拟向209名核心员工授予120.35万股限制性股票，授予价格为每股185.49元。

主要观点

员工激励与核心团队建设：公司通过股权激励计划绑定核心员工，包括4名高管、3名技术人员、47名外籍员工和162名中国籍员工，合计占公司2020年末员工总数的38%。授予股票占激励计划公告时总股本的2.5%，有助于提升员工忠诚度，推动公司长期发展。
长期目标与收入增长：公司设定了2021-2024年的收入增长目标，A类目标为2019年收入增速不低于40%、75%、119%、173%，5年复合增长率目标为22.25%。B类目标为19.33%，C类目标为16.33%。公司认为这些目标较为保守，旨在实现员工利益最大化。
财务影响与摊销成本：本次股权激励计划需摊销总费用9810万元，分5年摊销，其中2021-2023年分别需摊销3575万元、3119万元、1902万元。这将对公司短期财务状况产生一定影响，但长期来看有助于增强员工积极性和公司稳定性。
业绩增长与渠道拓展：公司2020年业绩符合预期，主要得益于欧美市场巩固和国内市场开拓，以及渠道建设与订阅模式推广的加强。公司认为未来市占率的扩大是关键，有助于推动订阅服务和延伸性服务的发展。
投资建议：公司年报预告表现优异，技术优势明显，未来渠道拓展潜力大。考虑到股权激励带来的财务影响，预计2020-2022年收入分别为5.09亿元、7.13亿元、9.98亿元，净利润分别为1.21亿元、1.26亿元、1.83亿元。首次覆盖给予买入-A评级。

关键信息

股权激励计划

授予对象：209名核心员工，包括高管、技术人员、外籍员工和中国籍员工。
授予数量：120.35万股限制性股票。
授予价格：每股185.49元。
占比：授予股票占激励计划公告时总股本的2.5%。
摊销费用：9810万元，分5年摊销。

财务预测与指标

收入预测：2020E为5.09亿元，2021E为7.13亿元，2022E为9.98亿元。
净利润预测：2020E为1.21亿元，2021E为1.26亿元，2022E为1.83亿元。
财务指标：
- 毛利率：93.4%（2018）至95.4%（2022E）。
- 净利润率：13.7%（2018）至18.3%（2022E）。
- ROE：14.3%（2018）至23.7%（2022E）。
- ROIC：23.4%（2018）至193.6%（2022E）。
- 市盈率（PE）：344.7（2018）至73.3（2022E）。
- 市净率（PB）：49.2（2018）至17.4（2022E）。

风险提示

市场竞争加剧。
成本及费用控制效果不及预期。
全球化风险。

投资评级与分析师信息

投资建议：买入-A，预计未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
分析师：蒋领、胡又文， SAC执业证书编号分别为S1450521010001和S1450511050001。
联系方式：
- 蒋领：jiangling2@essence.com.cn，021-35082010。
- 胡又文：huyw@essence.com.cn。

财务报表预测与估值数据

利润表预测

营业收入：2018年280.9百万元，2019年369.0百万元，2020E 509.2百万元，2021E 712.8百万元，2022E 997.9百万元。
净利润：2018年38.5百万元，2019年74.1百万元，2020E 120.8百万元，2021E 125.5百万元，2022E 182.8百万元。

资产负债表预测

货币资金：2018年88.2百万元，2019年116.5百万元，2020E 237.1百万元，2021E 432.7百万元，2022E 613.1百万元。
资产总额：2018年377.2百万元，2019年464.3百万元，2020E 599.1百万元，2021E 796.9百万元，2022E 1,011.7百万元。
负债总额：2018年104.9百万元，2019年131.5百万元，2020E 131.6百万元，2021E 196.7百万元，2022E 228.6百万元。

现金流量表预测

经营活动现金流量：2018年70.3百万元，2019年114.1百万元，2020E 107.0百万元，2021E 145.9百万元，2022E 159.5百万元。
投资活动现金流量：2018年-0.6百万元，2019年-70.3百万元，2020E 6.1百万元，2021E 44.9百万元，2022E 23.0百万元。
融资活动现金流量：2018年-37.8百万元，2019年-18.7百万元，2020E 7.6百万元，2021E 4.8百万元，2022E -2.2百万元。

财务指标

营业收入增长率：2018年27.3%，2019年31.4%，2020E 38.0%，2021E 40.0%，2022E 40.0%。
净利润增长率：2018年49.9%，2019年92.6%，2020E 62.9%，2021E 3.9%，2022E 45.6%。
ROE：2018年14.3%，2019年22.6%，2020E 26.2%，2021E 21.2%，2022E 23.7%。
ROIC：2018年23.4%，2019年44.3%，2020E 87.5%，2021E 87.1%，2022E 193.6%。

风险评级

风险评级：A（正常风险）或B（较高风险），根据未来6-12个月投资收益率波动情况而定。

公司评级体系

买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数波动幅度相差-5%至5%。
减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

免责声明

本报告仅供安信证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的完整性和准确性。投资者应自行关注更新或修改，并谨慎使用报告内容。

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