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农林牧渔行业总结

核心内容

2022年12月7日，山西证券发布农林牧渔行业动态和策略配置观点，继续重点推荐圣农发展和海大集团，并维持行业评级为同步大市-A。报告指出，当前农林牧渔板块整体表现与市场同步，但部分个股具备更强的投资逻辑和估值修复潜力。

主要观点

1. 行业整体情况

• 农林牧渔板块近一年市场表现与大盘同步。
• 11月份国内生猪均价为25.07元/公斤，环比10月下滑7.86%；白羽肉鸡主产区均价为9.68元/公斤，环比上涨3.42%。
• 能繁母猪存栏量在10月末为4379万头，环比增长0.4%。
• 由于欧美禽流感疫情持续发酵，预计国内白羽肉鸡引种量将减少，行业或处于周期底部。

2. 重点推荐个股分析

圣农发展（002299.SZ）

• 推荐评级：买入-B
• 投资逻辑：
  • 2022年第二季度进入“亏损期+低PB”策略标的，当前处于行业周期底部。
  • 业绩和估值处于历史底部区域，具备估值修复潜力。
  • 行业供需格局趋于改善，公司股份回购和股东增持持续进行。
  • 相较于生猪行业，肉鸡行业投资逻辑演绎阻力更小。
• 风险提示：畜禽疫情、自然灾害、原材料涨价、运输不畅。

海大集团（002311.SZ）

• 推荐评级：买入-A
• 投资逻辑：
  • 未来3个季度业绩基数压力大幅释放，预计呈现逐季改善趋势。
  • 上游原料价格上涨导致中小企业加速退出，公司竞争环境优化。
  • 生猪价格回升对畜禽料和生猪养殖业务基本面有利。
  • 年底进入估值切换期，具备估值修复空间。
• 风险提示：畜禽疫情复燃、极端天气影响水产饲料销量、原材料价格波动。

关键信息

• 白羽肉鸡行情持续性：若欧美禽流感疫情持续、其他行业投资机会较少、圣农发展回购和增持持续，行情或进一步演绎。
• 生猪与肉鸡板块对比：即使猪价有季节性上涨，白羽肉鸡的投资机会仍优于生猪养殖，因其不受母猪产能增加的干扰，且受益于海外疫情导致的产能下降预期。
• 投资框架：生猪养殖股的投资框架基于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”的4象限模型，未来一个季度或在“象限1”和“象限2”区域演绎。
• 投资评级说明：
  • 公司评级：买入（预计涨幅领先基准15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-5%-15%）、卖出（-15%以下）。
  • 行业评级：领先大市（涨幅超越基准10%以上）、同步大市（-10%-10%）、落后大市（-10%以下）。
  • 风险评级：A（波动率小于等于基准）、B（波动率大于基准）。

分析师信息

• 分析师：陈振志
• 执业登记编码：S0760522030004
• 邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com

风险提示

• 畜禽疫情风险
• 自然灾害风险
• 原材料价格波动风险
• 运输不畅风险

行业与公司资料来源

• 图表资料来源：Wind、山西证券研究所
• 报告来源：山西证券研究所

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