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宏观策略周报总结（2022年2月18日）

核心内容概述

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，重点分析了全球疫情形势、中国通胀与房地产政策、俄乌冲突对市场的影响，以及宏观市场趋势与对冲策略的展望。

主要观点与关键信息

1. 全球疫情形势缓解

• 全球疫情进入第五轮：截至2022年2月18日，全球累计确诊新冠病例4.23亿，感染率5.42%，死亡率1.4%。
• 疫情扩散速度见顶回落：2022年1月26日全球日均新增确诊病例达338.2万，2月18日已降至179万，疫情在各区域开始缓解。
• 疫苗接种率提升：全球疫苗接种率已达62.2%，高收入和中高收入国家接种率超过78%，达到群体免疫程度。
• 防疫措施逐步放开：部分欧洲国家如丹麦、挪威已完全放开防疫措施，但因病毒高变异性，自然免疫仍需发挥作用。
• 抗疫压力转移：疫情缓解后，欧美抗疫压力有所减轻，而东亚地区仍面临较大挑战。

2. 中国通胀压力依然偏低

• CPI温和回升：1月份CPI环比由降转升，涨幅0.4%，其中食品价格上涨1.4%，非食品价格上涨0.2%。
• PPI持续回落：1月份PPI环比下降0.2%，降幅较上月收窄，主要受煤炭、钢材价格走低影响。
• 国际因素影响有限：国际能源价格上涨带动国内石油相关行业回暖，但整体通胀压力仍温和。
• 稳增长政策有效：尽管通胀温和，但稳增长政策推动金融数据改善，短期内通胀对宽松货币政策影响有限。

3. 房地产政策开始松动

• 菏泽市调整首付比例：四大行下调菏泽市“无房无贷”购房者首付比例至20%-40%，符合政策规定。
• 政策工具箱储备充足：各地房地产政策仍有优化空间，需求端政策有望“因城施策”推进。
• 解决信用问题的核心：缓解流动性状况是当前房地产政策的重点，需兼顾销售回款和融资意愿。

4. 俄乌冲突对市场的影响

• 战事爆发与市场反应：乌东地区战事升级，引发风险资产市场波动，股市反弹，债券、美元、黄金遭抛售。
• 地缘政治风险上升：俄罗斯和乌克兰是重要的能源与粮食出口国，冲突可能加剧全球能源和粮食价格上涨。
• 俄罗斯准备接收难民：普京下令接收乌东部难民，并发放救助金，显示对局势的应对。
• 乌克兰寻求北约支持：泽连斯基呼吁北约给予加入承诺，俄罗斯缺席慕尼黑安全会议并启动战略威慑演习。

宏观市场分析

1. 国债市场

• 稳增长基调支撑利率下行：2022年1月1年期和10年期国债利率分别下行26BP和5BP。
• 国债收益率曲线易下难上：尽管稳增长措施有效，但通胀温和与政策转向使得国债利率进一步下行空间有限。
• 建议“边涨边卖”：配置型资金可采取橄榄形战术，关注市场波动。

2. 汇率市场

• 美元指数震荡：受美联储紧缩预期和俄乌冲突影响，美元指数窄幅震荡，但中期存在调整可能。
• 人民币汇率偏强：中国汇率指数因巨额贸易盈余和结汇压力偏强运行，但未来可能面临贬值压力。
• 汇率转折点依赖疫情：人民币汇率的强弱转折时间取决于新冠疫情的发展。

3. 股票市场

• 中外股市多数调整：1月份全球股市普遍下跌，中国创业板和美国纳斯达克跌幅最大。
• 稳增长措施起效：中国A股在稳增长政策支持下表现优于国际市场，上周实现两连涨。
• 欧美经济衰退风险：欧美央行过快紧缩可能引发经济衰退，进而影响股市投资者风险偏好。

商品市场展望

• 工业商品季节性上涨：欧美疫情缓解、中国经济回暖，工业商品可能呈现季节性表现。
• 农产品炒作天气升水：双拉尼娜天气对农产品生长影响显著，推动价格上涨。
• 贵金属震荡：3月份美联储议息会议前，贵金属可能处于区间震荡。
• 能源与粮食价格预期上涨：俄乌冲突加剧能源和粮食供应紧张，推动价格上涨，提振避险资产需求。

对冲策略说明

• 对冲盈产品上线：由于“对冲盈”期货投资咨询产品已上线，本报告不再发布宏观对冲策略。
• 投资者可联系产品经理：如需了解产品详情，可联系何卓乔（电话：18665641296）。

建信期货联系方式

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