20220414-国金证券-天赐材料-002709.SZ-业绩超预期_募投助力产能加速扩建_4页_1mb

天赐材料 (002709.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

天赐材料（002709.SZ）近期获得“增持”评级，目标价格为162元。当前市场价格为84.31元，公司总股本为9.63亿股，已上市流通A股为9.55亿股，总市值约为811.53亿元。年内股价最高为164.93元，最低为51.62元。公司2022年第一季度业绩超预期，营收达51.5亿元，环比增长15%，归母净利润为15亿元，环比增长129%。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年第一季度达51.5亿元，预计2022-2024年公司归母净利润分别为52、60、67亿元。
• 净利润增长：归母净利润增长率分别为135.49%、15.53%、11.66%。
• 毛利率与净利率：2022年第一季度毛利率为44%，净利率为29%。
• 每股收益：预计2022-2024年EPS分别为5.4、6.24、6.97元，对应PE分别为17.8、15.4、13.8倍。

业务增长驱动

• 电解液业务：受益于6F自供率提升及电解液价格上调，预计2022年Q1电解液出货量约6万吨，环比增长13%。
• LIFSI与新型添加剂：随着电解液材料体系升级，LIFSI及新型添加剂加速渗透，预计2025年LIFSI需求有望超过6万吨。
• 磷酸铁业务：预计2022年Q1磷酸铁出货量为0.9万吨，贡献利润约0.8亿元。
• 选矿碳酸锂业务：预计2022年Q1贡献利润约1.9亿元。

成本优势

• 一体化布局：公司通过布局上游磷、氟、锂产业链，实现成本端下探。
• 液态6F工艺：单吨投资额低、连续化生产成本低，液态双氟收率及规模领先行业。

募投项目

• 可转债募资：拟募资34.66亿元，用于建设15万吨液态六氟、2000吨二氟、2万吨双氟及对应原材料（HFSI）、2万吨VC、6万吨日化项目。
• 产能扩张：预计2023年Q1磷酸铁二期（20万吨）达产，一体化产能加速释放。

关键信息

投资建议

• 维持“增持”评级，预计公司未来业绩增长主要来自电解液、磷酸铁及新型添加剂业务的持续放量。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争格局恶化
• 公司产能建设不及预期
• 新客户拓展不及预期
• 限售股解禁及汇兑风险

财务指标

• 每股经营性现金流净额：从1.16元增长至3.89元。
• ROE（归属母公司）：从15.74%提升至43.93%。
• P/B：从16.74下降至3.97。
• 资产负债率：从44.25%下降至34.06%。

比率分析

• 净负债/股东权益：从27.12%下降至-3.38%。
• EBIT利息保障倍数：从3.2提升至26,337.1。
• 总资产收益率：从0.31%提升至18.33%。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为27,016、33,867、41,479百万元。
• 归母净利润：预计分别为5,200、6,008、6,708百万元。
• 毛利：预计2022-2024年分别为8,776、10,637、12,457百万元。
• 所得税率：稳定在14.5%左右。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为2,517、3,055、3,746百万元。
• 资本开支：预计2022-2024年分别为-1,762、-2,600、-3,300百万元。

资产负债表

• 资产总计：预计2022-2024年分别为20,561、27,460、36,603百万元。
• 负债股东权益合计：预计2022-2024年分别为20,561、27,460、36,603百万元。
• 普通股股东权益：预计2022-2024年分别为11,837、17,244、23,281百万元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级比率分析

• 买入：一周内2份，一月内22份，二月内42份，三月内56份，六月内111份。
• 增持：一周内1份，一月内4份，二月内5份，三月内5份，六月内0份。
• 评分：1.33（一周内），1.15（一月内），1.11（二月内），1.08（三月内），1.00（六月内）。

特别声明

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